[發]【国泰海通医药】恒瑞医药三季报点评：强势筑底，创新药增长走出阴霾 [玫瑰]公司发布2026年三季报，前三季度实现收入244.09亿元，yoy+5.26%，
- 序号：184
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
[發]【国泰海通医药】恒瑞医药三季报点评：强势筑底，创新药增长走出阴霾
[玫瑰]公司发布2026年三季报，前三季度实现收入244.09亿元，yoy+5.26%，实现归母净利润69.23亿元，yoy+20.38%，实现扣非净利润62.43亿元，yoy+11.70%。单三季度，实现收入89.53亿元，yoy+20.55%，归母净利润24.58亿元，yoy+88.92%，扣非净利润25.14亿元，yoy+90.93%；
[玫瑰]三季度创新药同比增速升至18%+，单季度收入创新高。按收入拆分来看，扣除BD收入约13.59亿元后，单三季度内生收入约75.28亿元，yoy+3.10%，其中创新药销售收入50.62亿元，yoy+18.26%，仿制药收入约24.66亿元，yoy-17.10%。创新药收入自2q26受行业政策影响以来修复增长，同比增速达18.26%，环比增速达18.19%，行业政策压力基本出清，若要达到股权激励目标的192亿元创新药收入，4q26单季度收入预计为53.29亿元；
[玫瑰]单季度利润表现良好。剔除BD收入后，我们测算得公司单三季度利润13.03亿元，同比增长约10%，其中内生销售费用率环比降低至28%、管理费用和研发费用环比略有提高，公允价值变动（和KAILERA和BRAVEHEART相关）收益-0.4亿元，利润质量高；
[玫瑰]长期增长动能显著，2027年大适应症获批支持创新药加速增长潜力。在2025年底举行的医保谈判中，恒瑞医药新增10项新药、5项新适应症进入医保，这些成为了公司2026年增长的主要动能；2026年截至10月，公司已实现13个新药或新适应症的获批，其中大适应症包括海曲泊帕CTIT和CDK4/6 乳腺癌辅助适应症（有望26年进入医保）；2027-2028年公司预计每年将会有15-20个新药/新适应症项目获批，长期增长动能显著；
[玫瑰]海外资产尚未充分定价，已BD管线2026年密集进入全球III期临床，自研管线超预期推进。预计到1H27，恒瑞医药将有5项已BD产品共计启动10项全球III期临床；预计到26年底，恒瑞医药将有2项自研产品启动2项全球III期临床，此外公司在2026年已推进全球FIC新药IFNAR1TACI双抗、全球第二的miR-124和AR RIPTAC进入全球I期或II期临床开发阶段，以优质资产为核心尝试自行海外临床开发路径。我们认为公司新药海外价值未被充分定价，上述资产以及myosin抑制剂、长效TSLP单抗、GLP1GIP注射剂、FXI单抗、IL23*IL36双抗等产品有潜力成为全球重磅大药；
总体总结
主题正文
- [玫瑰]公司发布2026年三季报，前三季度实现收入244.09亿元，yoy+5.26%，实现归母净利润69.23亿元，yoy+20.38%，实现扣非净利润62.43亿元，yoy+11.70%。
- 单三季度，实现收入89.53亿元，yoy+20.55%，归母净利润24.58亿元，yoy+88.92%，扣非净利润25.14亿元，yoy+90.93%；
- 按收入拆分来看，扣除BD收入约13.59亿元后，单三季度内生收入约75.28亿元，yoy+3.10%，其中创新药销售收入50.62亿元，yoy+18.26%，仿制药收入约24.66亿元，yoy-17.10%。
- 创新药收入自2q26受行业政策影响以来修复增长，同比增速达18.26%，环比增速达18.19%，行业政策压力基本出清，若要达到股权激励目标的192亿元创新药收入，4q26单季度收入预计为53.29亿元；
- 剔除BD收入后，我们测算得公司单三季度利润13.03亿元，同比增长约10%，其中内生销售费用率环比降低至28%、管理费用和研发费用环比略有提高，公允价值变动（和KAILERA和BRAVEHEART相关）收益-0.4亿元，利润质量高；
- 在2025年底举行的医保谈判中，恒瑞医药新增10项新药、5项新适应症进入医保，这些成为了公司2026年增长的主要动能；
- 2027-2028年公司预计每年将会有15-20个新药/新适应症项目获批，长期增长动能显著；
- 预计到26年底，恒瑞医药将有2项自研产品启动2项全球III期临床，此外公司在2026年已推进全球FIC新药IFNAR1*TACI双抗、全球第二的miR-124和AR RIPTAC进入全球I期或II期临床开发阶段，以优质资产为核心尝试自行海外临床开发路径。