嘉立创：高速增长与盈利质量兼备，有别于大多数硬科技公司 20261027 IS超预期、规模效应释放加速。Q3营收48.2亿元，YoY+86%；归母净利润8.4亿

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嘉立创：高速增长与盈利质量兼备，有别于大多数硬科技公司 20261027

IS超预期、规模效应释放加速。Q3营收48.2亿元，YoY+86%；归母净利润8.4亿，YoY+142%，超申万此前预测（7.5亿）。GM 32.0%、NM 17.3%，QoQ+2.8pcts、1.5pcts。

收益质量继续提升。单季经营性现金流入49亿，OCF 11亿；测算收现比102%、净现比131%。净现比环比提升11pcts。 Capex 4.1亿，累计Q1-Q3 12.5亿。 自由现金流（剔除购买理财支出）6.9亿，累计Q1-Q3 11.1亿，全年有望达20亿。

营运资本管理稳健。虽经营规模快速扩张，但应收/应付/存货等流转效率稳定。合同负债比年初75％增长，推算同比150％增长（去年同期不披露Q3，用内插法估计）。

增长与质量非顾此失彼。Q3末在手现金及理财合计96亿，结合港股发行计划，产能扩张资源充沛，alpha商业模式维护高ROE（今年有望触及30%），中长期业绩超预期置信度高。

总体总结

主题正文

1. 嘉立创：高速增长与盈利质量兼备，有别于大多数硬科技公司 20261027
2. 归母净利润8.4亿，YoY+142%，超申万此前预测（7.5亿）。
3. GM 32.0%、NM 17.3%，QoQ+2.8pcts、1.5pcts。
4. Capex 4.1亿，累计Q1-Q3 12.5亿。
5. 自由现金流（剔除购买理财支出）6.9亿，累计Q1-Q3 11.1亿，全年有望达20亿。
6. 合同负债比年初75％增长，推算同比150％增长（去年同期不披露Q3，用内插法估计）。
7. 增长与质量非顾此失彼。
8. Q3末在手现金及理财合计96亿，结合港股发行计划，产能扩张资源充沛，alpha商业模式维护高ROE（今年有望触及30%），中长期业绩超预期置信度高。