福斯特3Q2026业绩点评：胶膜利润稳定，太空UTG玻璃与硅胶联动发展 ———————————— 公司前三季度实现收入106.38亿元，同比-9.76%；归母净
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福斯特3Q2026业绩点评：胶膜利润稳定，太空UTG玻璃与硅胶联动发展 ———————————— 公司前三季度实现收入106.38亿元，同比-9.76%；归母净利润11.31亿元，同比+64.5%；扣非归母净利润9.82亿元，同比+55.84%；我们认为系胶膜、感光干膜和铝塑膜盈利增加所致。其中3Q26实现收入36.5亿元，同比-4.69%，环比+0.96%；归母净利润2.89亿元，同比+50.57%，环比-45.54%。我们认为，Q3毛利率约为15%，环比下滑较多主要系2Q粒子存在库存收益，阶段性拉升了毛利率所致。此外，年内汇率变动较大，财务费用承压。前三季度财务费用0.27亿元，去年同期为-40万元。
[玫瑰]发展趋势 光伏胶膜海外需求占比提升，叠加产品多样化带来收益，利润格局向好。海外组件产能持续扩张，我们测算胶膜海外毛利率较国内高5-10ppt，海外销售占比约为30-40%，胶膜板块毛利率较好。同时，TopCon降银、BC组件产能推进带动连接膜皮肤膜、丁基胶等差异化产品销量提升，成为新增营收利润来源。
感光干膜及太空业务发展带来新的增量。感光干膜需求持续向好，我们预期年内销售量有望突破2亿平方米，同比增长30%。产品结构方面，中高端产品加速客户测试导入，半导体先进封装干膜已通过部分客户验证，我们预计2027年放量，届时利润格局将进一步优化。此外，公司在太空业务领域加紧推进，液态有机硅产品完成太空在轨验证，表现稳定，我们预计明年实现销售；合资公司在临安建设UTG抗辐照柔性玻璃产能，一期产能300万片，公司产品成熟已有客户，我们认为明年可实现销售。
[玫瑰]盈利预测与估值 考虑到国内光伏装机需求下降较多，持续时间较长，导致公司光伏胶膜销量下滑，我们下调盈利预测，对应2026/2027年预测营业收入下调27.5%/21.8%至138.2/160.4亿元，2026/2027年预测归母净利润下调10.00%/22.50%至14.8/15.0亿元。当前股价对应2026/2027年22.90/22.60倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于下调了营业收入及利润预期，我们下调目标价16.70%至20.0元，对应35.1/34.7倍2026/2027年市盈率和3.1/3.0倍2026/2027年市净率，较当前股价有53.6%的上行空间。
❗️风险 原材料成本风险，市场与需求风险，运营与产能风险
总体总结
主题正文
- 福斯特3Q2026业绩点评：胶膜利润稳定，太空UTG玻璃与硅胶联动发展
- 归母净利润2.89亿元，同比+50.57%，环比-45.54%。
- 同时，TopCon降银、BC组件产能推进带动连接膜皮肤膜、丁基胶等差异化产品销量提升，成为新增营收利润来源。
- 感光干膜需求持续向好，我们预期年内销售量有望突破2亿平方米，同比增长30%。
- 产品结构方面，中高端产品加速客户测试导入，半导体先进封装干膜已通过部分客户验证，我们预计2027年放量，届时利润格局将进一步优化。
- 此外，公司在太空业务领域加紧推进，液态有机硅产品完成太空在轨验证，表现稳定，我们预计明年实现销售；
- 考虑到国内光伏装机需求下降较多，持续时间较长，导致公司光伏胶膜销量下滑，我们下调盈利预测，对应2026/2027年预测营业收入下调27.5%/21.8%至138.2/160.4亿元，2026/2027年预测归母净利润下调10.00%/22.50%至14.8/15.0亿元。
- 维持跑赢行业评级，由于下调了营业收入及利润预期，我们下调目标价16.70%至20.0元，对应35.1/34.7倍2026/2027年市盈率和3.1/3.0倍2026/2027年市净率，较当前股价有53.6%的上行空间。