[红包]众鑫股份：泰国稳步爬坡，盈利阶段性承压 [太阳]事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现收入14.61亿元（同比+38.4%），归母净利润3.1
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[红包]众鑫股份：泰国稳步爬坡，盈利阶段性承压
[太阳]事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现收入14.61亿元（同比+38.4%），归母净利润3.12亿元（同比+57.6%），扣非归母净利润3.11亿元（同比+63.1%）；26Q3实现收入5.58亿元（同比+46.8%），归母净利润1.18亿元（同比+44.6%），扣非归母净利润1.20亿元（同比+46.9%），整体业绩符合预期。
[太阳]27年盈利趋势有望修复。1）泰国：新产能稳步爬坡，销量环比增长约30%，但公司战略性提升份额、均价环比略有下滑，吨盈利同步向下（剔除泰铢贬值影响，吨盈利表现更优）；我们预计Q4泰国销量仍有望环比提升，吨盈利磨底（未来仍有降本空间）。2）国内：受制于地缘冲突&欧洲终端疲软，国内基地量/价/吨盈利环比基本稳定，且平稳趋势预计延续至Q4；27年崇左新产能落地后，生产效率&盈利能力或将加速改善。
[太阳]成长动能充沛。公司发布印尼扩张公告，拟投资6kw美金在印尼建设5万吨产能，建设周期为1年，此后第2/3年分别投产30%/70%，我们判断投产节奏将受订单需求波动，放量周期或从27年底开启。此外，公司国内崇左3万吨产能有望27年2月投产、美国工厂27Q3有望出货；公司目标27年末国内+泰国的总产能达到27万吨（26年我们预计销量约13.5万吨）、且后续每年仍有产能扩张规划。同时，公司将有序试点生产TPE手套、吸塑注塑、纸袋等，全维度满足客户一站式采购需求。
[太阳]盈利能力阶段性承压。26Q3公司毛利率为31.10%（同比-2.69pct），归母净利率为21.07%（同比-0.31pct）。费用表现来看，26Q3期间费用率为8.46%（同比-2.52pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.86%/1.58%/4.18%/0.84%（同比分别+0.16/-1.10/-1.77/+0.20pct），未来规模优势有望进一步显现、费用率有望持续改善。
[太阳]现金流稳步复苏，营运能力优化。26Q1-3公司经营现金流净额为3.23亿元（同比+0.02亿元），其中26Q3单季1.60亿元（同比+0.88亿元）；存货/应收/应付天数分别为116.43/47.29/39.36天（同比分别-22.07/+1.73/-8.63天）。存货天数已从130-140天稳步下滑，我们预计主要系出货节奏优化（此前产能爬坡期间交付/确认收入节凑略有错配）。
[太阳]盈利预测：我们预计26-28公司归母净利润分别为4.6、6.5、8.5亿元，对应PE估值分别为12.8X、9.0X、6.9X，维持"买入"评级。27年公司投产节奏明确，全球化部署趋于完善，近期受市场影响股价回调明显，估值回落至价值区间，推荐加强重视。
[月亮]风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值
总体总结
主题正文
- 26Q1-3实现收入14.61亿元（同比+38.4%），归母净利润3.12亿元（同比+57.6%），扣非归母净利润3.11亿元（同比+63.1%）；
- 26Q3实现收入5.58亿元（同比+46.8%），归母净利润1.18亿元（同比+44.6%），扣非归母净利润1.20亿元（同比+46.9%），整体业绩符合预期。
- 1）泰国：新产能稳步爬坡，销量环比增长约30%，但公司战略性提升份额、均价环比略有下滑，吨盈利同步向下（剔除泰铢贬值影响，吨盈利表现更优）；
- 公司发布印尼扩张公告，拟投资6kw美金在印尼建设5万吨产能，建设周期为1年，此后第2/3年分别投产30%/70%，我们判断投产节奏将受订单需求波动，放量周期或从27年底开启。
- 公司目标27年末国内+泰国的总产能达到27万吨（26年我们预计销量约13.5万吨）、且后续每年仍有产能扩张规划。
- 费用表现来看，26Q3期间费用率为8.46%（同比-2.52pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.86%/1.58%/4.18%/0.84%（同比分别+0.16/-1.10/-1.77/+0.20pct），未来规模优势有望进一步显现、费用率有望持续改善。
- 存货天数已从130-140天稳步下滑，我们预计主要系出货节奏优化（此前产能爬坡期间交付/确认收入节凑略有错配）。
- [太阳]盈利预测：我们预计26-28公司归母净利润分别为4.6、6.5、8.5亿元，对应PE估值分别为12.8X、9.0X、6.9X，维持"买入"评级。