【兴证零售】华凯易佰三季报梳理-收入降幅持续收窄，毛利率提升幅度显著 收入同比降幅持续收窄，归母净利率突破新高 ✨ 2026Q1-Q3营收/归母净利润/扣非归母
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【兴证零售】华凯易佰三季报梳理-收入降幅持续收窄，毛利率提升幅度显著
收入同比降幅持续收窄，归母净利率突破新高 ✨ 2026Q1-Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润61.43亿元/2.89亿元/2.77亿元同比分别-8.85%/+484.45%/+688.59%）。 ✨ 2026Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润21.67亿元/1.24亿元/1.15亿元同比分别-1.71%/+877.10%/+954.78%，环比分别+5.57%/+32.42%/+19.04%），扣非归母净利润落在预告1.01-1.31亿元区间中枢。 ✨ 单季收入同比增速持续提升，Q1/Q2/Q3分别为-16.05%/-8.64%/-1.71%，归母净利率由3.72%/4.55%升至5.71%，为2024年以来单季最高。 ✨ 同比高增含低基数，2025Q3归母1267万元、扣非1091万元。
单季度毛利率进一步提升，收并购致销售管理费用小幅度上行 ✨ Q1-Q3毛利率39.04%（同比+6.33pct），净利率4.97%（同比+4.3pct） ✨ Q3单季毛利率39.58%（同比+8.34pct、环比-1.86pct），净利率5.88%（同比+5.31pct，环比+0.8pct） ✨Q3毛利率大幅改善判断主要系去库存基本结束，净利率提升幅度小于毛利率主要系销售费用、管理费用、汇兑损失、资产减值损失有所增长。
精品并表抬升结构，旺季备货推高存货 ✨ Q2-Q3落地高端运动、银发经济等精品业务收购，本期少数股东损益为400万元，同比增加400万元，环比Q2减少700万元。 ✨ 期末存货13.53亿元（较年初+41.51%、较H1末+33.0%），为Q4旺季备货。
总体总结
主题正文
- ✨ 2026Q1-Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润61.43亿元/2.89亿元/2.77亿元同比分别-8.85%/+484.45%/+688.59%）。
- ✨ 2026Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润21.67亿元/1.24亿元/1.15亿元同比分别-1.71%/+877.10%/+954.78%，环比分别+5.57%/+32.42%/+19.04%），扣非归母净利润落在预告1.01-1.31亿元区间中枢。
- ✨ 单季收入同比增速持续提升，Q1/Q2/Q3分别为-16.05%/-8.64%/-1.71%，归母净利率由3.72%/4.55%升至5.71%，为2024年以来单季最高。
- ✨ Q1-Q3毛利率39.04%（同比+6.33pct），净利率4.97%（同比+4.3pct）
- ✨ Q3单季毛利率39.58%（同比+8.34pct、环比-1.86pct），净利率5.88%（同比+5.31pct，环比+0.8pct）
- ✨Q3毛利率大幅改善判断主要系去库存基本结束，净利率提升幅度小于毛利率主要系销售费用、管理费用、汇兑损失、资产减值损失有所增长。
- ✨ Q2-Q3落地高端运动、银发经济等精品业务收购，本期少数股东损益为400万元，同比增加400万元，环比Q2减少700万元。
- ✨ 期末存货13.53亿元（较年初+41.51%、较H1末+33.0%），为Q4旺季备货。