国金商社【菜百股份】三季报速览：金价波动继续压制盈利，看好边际修复趋势 26年前三季度营收264.48亿元，同比+29.19%；归母净利5.13亿元，同比-20
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国金商社【菜百股份】三季报速览：金价波动继续压制盈利，看好边际修复趋势
26年前三季度营收264.48亿元，同比+29.19%；归母净利5.13亿元，同比-20.67%；其中单Q3收入54.06亿元，同比+3.49%，归母0.76亿元，同比-59.44%。
Q3收入小幅增长但利润大幅下滑，主要系黄金价格波动、采购成本上行，存货计价影响盈利水平。终端金价调整快于存货成本，挤压季度盈利空间。Q3毛利率为6.11%，同比下降2.67pct，（二季度3.88%，边际已有明显改善）。
分业务： 黄金珠宝零售为核心，Q3实现收入53.79亿元，同比+3.65%；联营佣金、其他业务收入同比分别-13.68%、-56.06%，联营业务有所承压。投资金避险需求仍具备韧性，黄金饰品持续向高工艺、个性化升级，消费者决策偏审慎。
分区域： 外埠市场扩张提速，区域分化显著。其中传统大本营华北收入同比-5.84%；华南(+168.07%)、西南(+118.37%)爆发式增长，华东(+38.09%)、华中(+46.06%)也保持高增，外埠拓展成效持续兑现。
门店动态：Q3北京新增1家直营、关闭1家直营；Q4计划新开北京、湖北各1家直营，外埠门店持续落地，加速全国布局。
前三季度经营现金流净额10.17亿元，同比-42.12%，主因黄金商品采购支出大幅增加；截至9月末存货37.61亿元，较年初42.55亿元有所回落，持续优化库存结构。
[玫瑰]我们认为，直营模式下金价对公司业绩弹性影响较大，金价当前跌至支撑位有望企稳，Q4叠加新店开业，业绩有望迎来修复，值得关注～
总体总结
主题正文
- 其中单Q3收入54.06亿元，同比+3.49%，归母0.76亿元，同比-59.44%。
- Q3收入小幅增长但利润大幅下滑，主要系黄金价格波动、采购成本上行，存货计价影响盈利水平。
- Q3毛利率为6.11%，同比下降2.67pct，（二季度3.88%，边际已有明显改善）。
- 黄金珠宝零售为核心，Q3实现收入53.79亿元，同比+3.65%；
- 投资金避险需求仍具备韧性，黄金饰品持续向高工艺、个性化升级，消费者决策偏审慎。
- 华南(+168.07%)、西南(+118.37%)爆发式增长，华东(+38.09%)、华中(+46.06%)也保持高增，外埠拓展成效持续兑现。
- 前三季度经营现金流净额10.17亿元，同比-42.12%，主因黄金商品采购支出大幅增加；
- [玫瑰]我们认为，直营模式下金价对公司业绩弹性影响较大，金价当前跌至支撑位有望企稳，Q4叠加新店开业，业绩有望迎来修复，值得关注～