【东吴电新】爱旭股份：BC满产满销、技术差异持续兑现，27年出货进一步提升，持续推荐！ ABC满产满销、经营状态持续改善。26Q3公司ABC组件出货5.4GW，
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【东吴电新】爱旭股份：BC满产满销、技术差异持续兑现，27年出货进一步提升，持续推荐！
ABC满产满销、经营状态持续改善。26Q3公司ABC组件出货5.4GW，保持满产满销，海外占比约55%，组件毛利率15%，测算净利约6-7分/w，整体盈利转正；公司BC组件生产成本已与TPC基本持平、部分产品成本更低；库存周转由Q2 52天降至Q3的43天，Q3末合同负债8.89亿，环比+59%，在手订单充裕、生产排期已至27H1，预计Q4出货达5.5-6GW，经营持续改善；预计全年出货超20GW，超年初预期！
产能升级顺利推进、27年出货进一步提升。公司义乌5GW+滁州6GWABC产能将于27年1月起满产；天津基地PERC将升级为6GW ABC电池产能，27Q2-Q3陆续投产；另有滁州、义乌8.5GW技改推进中，预计完成后28年BC产能将达50GW。公司27年BC出货目标约34-38GW，其中集中式15-17GW、分布式19-21GW，出货量高增， 按27年中值36GWBC组件测算、当前盈利6-7分/w、可贡献25e+业绩，有望释放利润弹性！
供给端逐步优化、高功率BC新趋势明确。27年1月1日起新能效强标（23.2%效率门槛）执行，叠加质量、安全、总能耗等要求，预计27年行业供给侧有望改善，BC高功率定位持续受益。随TPC官宣TAC技术，BC技术趋势明确，渗透率有望持续提升；当前BC较TPC溢价保持7分+，高价值场景溢价率更高；公司已付费获得Maxeon BC专利授权，近期拟在全球范围内对侵权企业展开维权，强化BC产业壁垒。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润-5/15.1/25.4亿元，同增73%/404%/68%，维持"买入"评级。
[爆竹]风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
总体总结
主题正文
- 【东吴电新】爱旭股份：BC满产满销、技术差异持续兑现，27年出货进一步提升，持续推荐！
- 26Q3公司ABC组件出货5.4GW，保持满产满销，海外占比约55%，组件毛利率15%，测算净利约6-7分/w，整体盈利转正；
- 库存周转由Q2 52天降至Q3的43天，Q3末合同负债8.89亿，环比+59%，在手订单充裕、生产排期已至27H1，预计Q4出货达5.5-6GW，经营持续改善；
- 预计全年出货超20GW，超年初预期！
- 另有滁州、义乌8.5GW技改推进中，预计完成后28年BC产能将达50GW。
- 公司27年BC出货目标约34-38GW，其中集中式15-17GW、分布式19-21GW，出货量高增， 按27年中值36GWBC组件测算、当前盈利6-7分/w、可贡献25e+业绩，有望释放利润弹性！
- 27年1月1日起新能效强标（23.2%效率门槛）执行，叠加质量、安全、总能耗等要求，预计27年行业供给侧有望改善，BC高功率定位持续受益。
- 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润-5/15.1/25.4亿元，同增73%/404%/68%，维持"买入"评级。