【申万交运&海外周期】中国外运：26Q3业绩符合预期，投资收益改善，股息率可观 [玫瑰] 业绩： 26Q3收入255.3e，同比+4.2%；归母9.5e，同比+
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【申万交运&海外周期】中国外运：26Q3业绩符合预期，投资收益改善，股息率可观
[玫瑰] 业绩： 26Q3收入255.3e，同比+4.2%；归母9.5e，同比+29.9%；扣非归母8.8e，同比+29.0%，符合预期。
[福] 货代：业务量稳健-动荡时代展现头部货代网络优势。公司26Q3海运代理货量394万TEU，同比+1.5%；空运通道业务量19.7万吨，同比-4.4%，其中跨境电商物流0.8万吨；公司统筹海空铁通道资源，借助出海东风，强化运力采购与内部协同，资源组织及成本管控优势有望持续兑现。
[太阳] 专业物流：制造业出海驱动综合服务升级。26Q3合同物流1234.7万吨，同比-11.9%；项目物流261.8万吨，同比+39.2%；化工物流124.0万吨，同比-18.9%。公司持续向高附加值赛道及海外市场延伸，制造业出海带动一体化供应链及属地交付需求增长，客户服务由单一运输向全链条解决方案升级，推动业务结构与盈利质量改善。
[礼物] 投资收益同比提升-合营企业盈利修复。26Q3公司对联营及合营企业投资收益6.5e，同比+55.7%。中外运敦豪作为公司重要合营企业，国际快递需求、客户结构及成本效率是其盈利的重要变量。当前网络及本地成本优化推动盈利修复，关注成本优化与国际快递需求修复。
[红包] 股息率可观： 2025年含回购股东回报比例65.45%，假设26年分红维持相同水平，对应A股现金股息率约4.4%。
总体总结
主题正文
- 【申万交运&海外周期】中国外运：26Q3业绩符合预期，投资收益改善，股息率可观
- 空运通道业务量19.7万吨，同比-4.4%，其中跨境电商物流0.8万吨；
- 公司统筹海空铁通道资源，借助出海东风，强化运力采购与内部协同，资源组织及成本管控优势有望持续兑现。
- 公司持续向高附加值赛道及海外市场延伸，制造业出海带动一体化供应链及属地交付需求增长，客户服务由单一运输向全链条解决方案升级，推动业务结构与盈利质量改善。
- [礼物] 投资收益同比提升-合营企业盈利修复。
- 26Q3公司对联营及合营企业投资收益6.5e，同比+55.7%。
- 当前网络及本地成本优化推动盈利修复，关注成本优化与国际快递需求修复。
- [红包] 股息率可观： 2025年含回购股东回报比例65.45%，假设26年分红维持相同水平，对应A股现金股息率约4.4%。