国恩股份(A)/国恩科技(H)点评：26Q3业绩符合预期，AI+半导体材料矩阵逐渐清晰 [玫瑰]26年前三季度公司实现营业收入177.93亿元（yoy+15%）
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国恩股份(A)/国恩科技(H)点评：26Q3业绩符合预期，AI+半导体材料矩阵逐渐清晰
[玫瑰]26年前三季度公司实现营业收入177.93亿元（yoy+15%），归母净利润为9.82亿元（yoy+60%），扣非后归母净利润为9.45亿元（yoy+58%），毛利率12.85%（yoy+2.31 pct），净利率6.17%（yoy+2.17 pct），业绩符合预期。其中26Q3公司实现营业收入为62.79亿元（yoy+9%，QoQ+2%），归母净利润为3.28亿元（yoy+22%，QoQ-18%），扣非后归母净利润为3.05亿元（yoy+16%，QoQ-21%），毛利率12.05%（yoy+0.81 pct，QoQ-2.41 pct），净利率5.96%（yoy+1.21 pct，QoQ-1.40 pct）。
[玫瑰]我们预计公司单26Q3业绩环比下滑主要系油价中枢上移，下游家电、汽车等领域需求阶段性承压，产品顺价较缓，毛利率因此下滑所致。展望Q4，公司算力租赁业务有望起量，业绩支撑增强。
[玫瑰]10月12日，公司公告，拟以15.04亿元收购四川中氟能新材料科技有限公司80%股权，四川中氟能主要从事六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮等产品的生产与销售，25年/26年1-7月实现税后利润7121万/6591万，按照26年业绩年化对应收购估值约为17倍PE。卖方承诺四川中氟能26-28年归母扣非前后孰低的净利润分别不低于1.1、1.3、1.6亿元，三年累计承诺净利润不低于4亿元。此外，四川中氟能100吨/年六氟化钨中试项目正在建设中，中期规划900吨/年六氟化钨项目。
[玫瑰]7月17日，公司与润六尺团队合资成立国恩九尺科技，公司持股52%，算力租赁布局拉开帷幕，26Q3已兑现部分利润，27年或贡献可观增量。
[玫瑰]公司主业塑料持续放量，石化板块经营改善，自有AI算法+PEEK材料+灵巧手+电子皮肤+本体（机器人板块）逐步兑现收入，加快推进航空玻璃、聚酰亚胺、光刻胶等新材料布局。
[玫瑰]我们预计公司2026-2028年归母净利润预测为13.97、21.56、28.63亿元，对应PE估值分别为16X、11X、8X，市值空间看500e
总体总结
主题正文
- [玫瑰]26年前三季度公司实现营业收入177.93亿元（yoy+15%），归母净利润为9.82亿元（yoy+60%），扣非后归母净利润为9.45亿元（yoy+58%），毛利率12.85%（yoy+2.31 pct），净利率6.17%（yoy+2.17 pct），业绩符合预期。
- 其中26Q3公司实现营业收入为62.79亿元（yoy+9%，QoQ+2%），归母净利润为3.28亿元（yoy+22%，QoQ-18%），扣非后归母净利润为3.05亿元（yoy+16%，QoQ-21%），毛利率12.05%（yoy+0.81 pct，QoQ-2.41 pct），净利率5.96%（yoy+1.21 pct，QoQ-1.40 pct）。
- [玫瑰]我们预计公司单26Q3业绩环比下滑主要系油价中枢上移，下游家电、汽车等领域需求阶段性承压，产品顺价较缓，毛利率因此下滑所致。
- [玫瑰]10月12日，公司公告，拟以15.04亿元收购四川中氟能新材料科技有限公司80%股权，四川中氟能主要从事六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮等产品的生产与销售，25年/26年1-7月实现税后利润7121万/6591万，按照26年业绩年化对应收购估值约为17倍PE。
- 卖方承诺四川中氟能26-28年归母扣非前后孰低的净利润分别不低于1.1、1.3、1.6亿元，三年累计承诺净利润不低于4亿元。
- [玫瑰]7月17日，公司与润六尺团队合资成立国恩九尺科技，公司持股52%，算力租赁布局拉开帷幕，26Q3已兑现部分利润，27年或贡献可观增量。
- [玫瑰]公司主业塑料持续放量，石化板块经营改善，自有AI算法+PEEK材料+灵巧手+电子皮肤+本体（机器人板块）逐步兑现收入，加快推进航空玻璃、聚酰亚胺、光刻胶等新材料布局。
- [玫瑰]我们预计公司2026-2028年归母净利润预测为13.97、21.56、28.63亿元，对应PE估值分别为16X、11X、8X，市值空间看500e