【天风食饮】周观点：报表出清，预期触底，建议底部长线配置20261025 本周板块跌幅0.56%，跑赢上证综指（-0.69%）。安记食品（+13.24%）、金达
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【天风食饮】周观点：报表出清，预期触底，建议底部长线配置20261025
本周板块跌幅0.56%，跑赢上证综指（-0.69%）。安记食品（+13.24%）、金达威（+11.61%）、味知香（+11.05%）、顺鑫农业（+10.14%）等领涨；金种子酒（-14.04%）、养元饮品（-12.86%）、盐津铺子（-11.29%）、万辰集团（-11.09%）、会稽山（-10.59%）等领跌。
[红包]【核心观点】虽然需求整体仍然较弱，但是白酒板块已经基本完成了从终端到经销商到厂家的库存出清，在低仓位+低预期的情况下，成为资金的避风港。板块向上的弹性核心取决于宏观经济环境和政策。目前是无人问津的大底部区域，可以长线布局！
[太阳]本周核心增量和周末业绩汇总
1️⃣社零回暖，或与中秋错期有关：9月社零数据整体回升，同比+1.1%，增速环比+0.7pcts。烟酒/饮料/粮油食品分别同比+13.8%/+5.0%/+6.7%，环比均有加速。餐饮方面9月同比+2.1%，限额以上+2.0%，环比转正。
2️⃣【惠泉啤酒】业绩符合预期。Q3收入-2.78%，归母/扣非+13.98%/+11.24%。收入下滑主要是主动出清低端产品所致，前三季度中高档产品收入+19.68%。预计惠泉1983（经销商利润较老品翻倍）全年销量接近2万吨。Q3毛利率同比+2.85pct至44.40%，销售/管理费用率同比-1.50/-1.44pct，归母净利率同比+4.53pct至30.82%。预计26年归母约1亿，对应当前33X。公司今年加速改革进程，可以重点关注。
3️⃣【西麦食品】整体业绩超预期。Q3收入+20.99%，归母+54.94%（此前市场预期在40%上下）；毛利率同-0.16pct，销售费用率同-4.32pct，毛销差同环比皆改善，归母净利率同+2.60pct，受益于原料成本和控费。收入端，预计主业燕麦维持高速增长，粉粉新业务收入环比维持稳定，从费用投入节奏来看，公司对新业务投入依旧偏谨慎。我们预计26年利润2.8亿元，对应当前约21x。
4️⃣【甘源食品】整体表现低于预期，净利率表现略超预期。Q3收入-6.40%，归母-7.05%。预计传统渠道、电商依旧拖累收入，量贩占比较高情况下，增量贡献减弱。扣非+4.34%，毛利率-1.45pct，销售费用率-4.15pct，直营渠道占比提升&收缩电商投入下，公司毛销差有所改善，抵减棕榈油、坚果上涨压力。预计26全年利润2.1亿元，对应当前约16x。
5️⃣【仙乐健康】整体表现低于预期。Q3 收入-18.9%、归母-22.4%、扣非-11.2%。Q3收入下滑预计系受到美洲出口、个护出表、中国区监管趋严、订单释放放缓的影响。利润受到非经营因素（其他收益、投资净收益）&税率挤压。
总体总结
主题正文
- 【天风食饮】周观点：报表出清，预期触底，建议底部长线配置20261025
- [红包]【核心观点】虽然需求整体仍然较弱，但是白酒板块已经基本完成了从终端到经销商到厂家的库存出清，在低仓位+低预期的情况下，成为资金的避风港。
- 预计惠泉1983（经销商利润较老品翻倍）全年销量接近2万吨。
- 毛利率同-0.16pct，销售费用率同-4.32pct，毛销差同环比皆改善，归母净利率同+2.60pct，受益于原料成本和控费。
- 收入端，预计主业燕麦维持高速增长，粉粉新业务收入环比维持稳定，从费用投入节奏来看，公司对新业务投入依旧偏谨慎。
- 我们预计26年利润2.8亿元，对应当前约21x。
- 扣非+4.34%，毛利率-1.45pct，销售费用率-4.15pct，直营渠道占比提升&收缩电商投入下，公司毛销差有所改善，抵减棕榈油、坚果上涨压力。
- Q3收入下滑预计系受到美洲出口、个护出表、中国区监管趋严、订单释放放缓的影响。