藏格矿业：稀缺的资产组合+杰出的运营水平 1、公司资产稀缺性：公司是A股唯一的铜锂钾资源平台，铜锂属于全球电气化时代的战略级别金属，钾肥是关系到粮食安全的短缺

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藏格矿业：稀缺的资产组合+杰出的运营水平

1、公司资产稀缺性：公司是A股唯一的铜锂钾资源平台，铜锂属于全球电气化时代的战略级别金属，钾肥是关系到粮食安全的短缺资源；且核心盈利资产位于国内，运营稳定性较高，在资源类企业海外投资受阻、运营风险加大的背景下，公司资产的安全性极为稀缺。

2、铜矿：公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜矿累计查明铜资源量2,588万吨，资源禀赋优越，是全球少有的成长性稳定性兼具的铜矿资源；巨龙一期已全面达产，二期全面达产后铜年产量达到30-35万吨，远期三期规划有望进一步提升至约60万吨。随着巨龙铜矿稳定放量，铜业务已成为藏格核心利润增长来源。

3、锂业务：公司现有察尔汗1万吨/年+麻米措一期5万吨/年的锂盐产能，麻米措盐湖是西藏建设达产速度最快的盐湖提锂项目，体现出公司超越同行的项目运营能力和技术成熟度。2026年前三季度公司锂盐成本3.65万元/吨，成本优势显著，即使近期锂价持续下跌，公司仍拥有盈利能力，足以穿越锂价周期。

4、钾业务：公司在察尔汗盐湖拥有120万吨/年钾肥产能，目前公司拥有权益钾盐资源量约35.82亿吨，位居行业首位。海外老挝万象与刚果（布）Kanga项目分别规划200/240万吨年产能，若规划顺利落地，公司钾肥远期总产能有望提升至560万吨/年。

5、利润&估值：我们预测2026-2028年公司归母净利润分别为80.73/95.46/101.46亿元。给予公司2027年14倍PE估值，对应目标价85元。

主题正文

1、公司资产稀缺性：公司是A股唯一的铜锂钾资源平台，铜锂属于全球电气化时代的战略级别金属，钾肥是关系到粮食安全的短缺资源；
且核心盈利资产位于国内，运营稳定性较高，在资源类企业海外投资受阻、运营风险加大的背景下，公司资产的安全性极为稀缺。
2、铜矿：公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜矿累计查明铜资源量2,588万吨，资源禀赋优越，是全球少有的成长性稳定性兼具的铜矿资源；
随着巨龙铜矿稳定放量，铜业务已成为藏格核心利润增长来源。
3、锂业务：公司现有察尔汗1万吨/年+麻米措一期5万吨/年的锂盐产能，麻米措盐湖是西藏建设达产速度最快的盐湖提锂项目，体现出公司超越同行的项目运营能力和技术成熟度。
2026年前三季度公司锂盐成本3.65万元/吨，成本优势显著，即使近期锂价持续下跌，公司仍拥有盈利能力，足以穿越锂价周期。
海外老挝万象与刚果（布）Kanga项目分别规划200/240万吨年产能，若规划顺利落地，公司钾肥远期总产能有望提升至560万吨/年。
5、利润&估值：我们预测2026-2028年公司归母净利润分别为80.73/95.46/101.46亿元。