【华泰交运】 申通快递 上涨点评&重申推荐 Q3归母净利润5.40亿元，同比+79%；件量76.6亿票，同比+17.6%， 超出我们预期 剔除丹鸟后，Q3归母净

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【华泰交运】 申通快递 上涨点评&重申推荐

Q3归母净利润5.40亿元，同比+79%；件量76.6亿票，同比+17.6%， 超出我们预期 剔除丹鸟后，Q3归母净利约5.49亿元，同比+81.7%（估计丹鸟亏损约900万元，环比Q2大幅减亏)；件量74.5亿票，同比+14.3%

3Q26单票数据 ①收入2.12元，同比+7分/环比-5分，环比下降主因均重变化、部分受淡季政策和局部价格波动影响 ②成本约1.97元，环比-3分（揽派/分拣/运输分别环比-4分/持平/持平） ③单票归母净利0.071元，环比-0.5分； 不含丹鸟单票归母约0.074元、同比+3分/环比-1分

⬆️ 反内卷：政策持续性较强，成本刚性强化价格支撑 ①短期：多地已涨价，旺季价格有望继续改善， 持续跟踪ing ②中长期：行业增速放缓降低低价抢量动力，叠加社保、人力及油价等成本刚性增强，行业竞争有望由价格转向服务、质量和效率。

重申推荐：Q3电商快递业绩第一梯队，Q4关注旺季价格修复及单票盈利弹性，上调26/27年归母净利预测至23.5亿/26.9亿元，对应26/27年PE仅 9x/8x，目标价22.03元（对应27E 12.5x PE），持续推荐！

总体总结

主题正文

1. Q3归母净利润5.40亿元，同比+79%；
2. 剔除丹鸟后，Q3归母净利约5.49亿元，同比+81.7%（估计丹鸟亏损约900万元，环比Q2大幅减亏)；
3. ①收入2.12元，同比+7分/环比-5分，环比下降主因均重变化、部分受淡季政策和局部价格波动影响
4. ②成本约1.97元，环比-3分（揽派/分拣/运输分别环比-4分/持平/持平）
5. ⬆️ 反内卷：政策持续性较强，成本刚性强化价格支撑
6. ①短期：多地已涨价，旺季价格有望继续改善， 持续跟踪ing
7. ②中长期：行业增速放缓降低低价抢量动力，叠加社保、人力及油价等成本刚性增强，行业竞争有望由价格转向服务、质量和效率。
8. 重申推荐：Q3电商快递业绩第一梯队，Q4关注旺季价格修复及单票盈利弹性，上调26/27年归母净利预测至23.5亿/26.9亿元，对应26/27年PE仅 9x/8x，目标价22.03元（对应27E 12.5x PE），持续推荐！