【广发批零社服】焦点科技重点推荐：收款拐点确认，27年利润弹性释放 Q3营收5.45亿元、同比+11.7%，归母1.68亿元、同比+37.9%，超预期。核心逻辑
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【广发批零社服】焦点科技重点推荐：收款拐点确认，27年利润弹性释放
Q3营收5.45亿元、同比+11.7%，归母1.68亿元、同比+37.9%，超预期。核心逻辑有四：
收款稳增，Q3拐点明确。预计未来现金收款年增15%-20%，会员数与ARPU值各贡献5%-10%。上半年受中东冲突及销售团队调整影响，据我们跟踪，Q3主业现金收款重回约11%增长，为后续收入确认蓄力。
AI付费验证。购买AI麦可的在约会员1.57万位，约占收费会员一半；1-9月现金收入7,285万元、同比+33%，AI持续提升黏性与ARPU值。
高现金、高分红。现金、理财及大额存单约32亿元，扩张资本开支低；承诺分红率不低于70%，历史80%-90%。按27年归母7.5亿元、80%分红率测算，当前115亿元市值对应股息率5.2%。
27年利润弹性释放。激励费用由26年约1.2亿元降至27年5,000万元以内，费用减少约7,000万元。预计26年归母5.5-6亿元、27年约7.5亿元，对应27年约15倍PE。重点推荐。
总体总结
主题正文
- 【广发批零社服】焦点科技重点推荐：收款拐点确认，27年利润弹性释放
- Q3营收5.45亿元、同比+11.7%，归母1.68亿元、同比+37.9%，超预期。
- 预计未来现金收款年增15%-20%，会员数与ARPU值各贡献5%-10%。
- 上半年受中东冲突及销售团队调整影响，据我们跟踪，Q3主业现金收款重回约11%增长，为后续收入确认蓄力。
- 按27年归母7.5亿元、80%分红率测算，当前115亿元市值对应股息率5.2%。
- 27年利润弹性释放。
- 激励费用由26年约1.2亿元降至27年5,000万元以内，费用减少约7,000万元。
- 预计26年归母5.5-6亿元、27年约7.5亿元，对应27年约15倍PE。