【东吴商社】中宠股份26Q3快评：Q3增速放缓，国内品牌维持较高增长 ▍26Q1-Q3收入稳健增长，Q3毛利额持平、费用加大致利润承压 26Q1-Q3营收48.

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【东吴商社】中宠股份26Q3快评：Q3增速放缓，国内品牌维持较高增长

▍26Q1-Q3收入稳健增长，Q3毛利额持平、费用加大致利润承压

26Q1-Q3营收48.6亿元，同比+25.9%；归母净利1.8亿元，同比-45.9%；扣非归母净利1.6亿元，同比-49.7%。

26Q3营收15.8亿元，同比+10.5%；归母净利0.54亿元，同比-58.7%；扣非归母净利0.39亿元，同比-69.0%，利润端仍受成本、费用投放、汇兑损益影响拖累，Q3政府补助0.23亿元，扣非利润降幅大于归母。

▍盈利能力：毛利率同比下滑，销售费用投放加大

①毛利率：26Q1-Q3综合毛利率26.1%，同比-4.4pct。26Q3毛利率26.6%，同比-2.5pct。

②期间费用率：26Q1-Q3期间费用率21.2%，同比+1.5pct。其中销售费用率13.7%（+1.8pct），主要系境内外自主品牌宣传投入增加，财务费用率1.0%（+0.6pct）。

26Q3期间费用率22.8%，同比+4.0pct。其中销售费用率14.7%（+3.2pct），财务费用率1.2%（+0.3pct），计算汇兑损失单Q3约1500万左右。

③净利率：26Q1-Q3归母净利率3.7%，同比-4.9pct；26Q3归母净利率3.4%，同比-5.7pct。

▍拆分预估：国内维持较高增速，海外增速有所回落

我们预计Q3国内增长20%左右，维持Q2趋势，顽皮、领先增速更高，代工及代理有所波动，海外预估中位数增长，H1订单前置增速较高

总体总结

主题正文

1. 【东吴商社】中宠股份26Q3快评：Q3增速放缓，国内品牌维持较高增长
2. ▍26Q1-Q3收入稳健增长，Q3毛利额持平、费用加大致利润承压
3. 扣非归母净利0.39亿元，同比-69.0%，利润端仍受成本、费用投放、汇兑损益影响拖累，Q3政府补助0.23亿元，扣非利润降幅大于归母。
4. ①毛利率：26Q1-Q3综合毛利率26.1%，同比-4.4pct。
5. ②期间费用率：26Q1-Q3期间费用率21.2%，同比+1.5pct。
6. 其中销售费用率13.7%（+1.8pct），主要系境内外自主品牌宣传投入增加，财务费用率1.0%（+0.6pct）。
7. 其中销售费用率14.7%（+3.2pct），财务费用率1.2%（+0.3pct），计算汇兑损失单Q3约1500万左右。
8. 我们预计Q3国内增长20%左右，维持Q2趋势，顽皮、领先增速更高，代工及代理有所波动，海外预估中位数增长，H1订单前置增速较高