[红包]中材国际3Q26业绩点评：现金流有所改善，关注在手订单的履约情况 [礼物]公司公布3Q26业绩：1-3Q26营收319.41亿元，同比-3.2%，归母净
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[红包]中材国际3Q26业绩点评：现金流有所改善，关注在手订单的履约情况
[礼物]公司公布3Q26业绩：1-3Q26营收319.41亿元，同比-3.2%，归母净利润12.88亿元，同比-37.9%。3Q26营收106.79亿元，同比-5.7%，归母净利润3.54亿元，同比-45.7%。业绩低于我们预期，主要由于：1）境内水泥市场行情走弱导致毛利下降；2）美元、欧元贬值产生汇兑损失；3）应收款项减值计提增加。
[礼物]1）海外订单稳步扩容，在手订单充裕。1-3Q26公司新签订单643亿元，同比+7%，其中境外新签订单448亿元，同比+8%，截至3Q26末，公司在手未完工合同额为708亿元，同比+5.9%，在手订单充裕有望给未来业绩增长提供基础。 2）盈利能力小幅下降，汇兑及减值损失侵蚀较多利润。1-3Q26公司毛利率为17.03%，同比-0.15ppt，3Q26毛利率为17.53%，同比-0.53ppt，主要受境内水泥需求疲软影响所致。1-3Q26期间费用率为10.19%，同比+1.25ppt，3Q26为10.71%，同比+0.95ppt，一方面由于收入下降导致费用未能有效摊薄，另一方面则由于美元、欧元贬值产生汇兑损失，前三季度财务费用金额1.20亿元（去年同期为-0.88亿元）。1-3Q26公司计提资产+信用减值损失合计4.87亿元，同比多计提1.66亿元。 3）现金流改善验证订单质量。1-3Q26公司CFO净额净流入2.26亿元，去年同期为净流出6.29亿元；其中3Q26净流入3.83亿元，去年同期为净流出0.22亿元。现金流改善，主要得益于收到项目预付款及进度款增加，进一步验证订单质量。
[礼物]发展趋势：公司在绿能环保业务国内外市场协同发力，矿业业务新签合同逆市增长。在矿业资本开支扩容以及绿能环保业务需求增长的背景下，我们认为这些增量业务机会有望为公司创造业绩增长动能。
[礼物]考虑到国内业务需求压力仍存，或使盈利能力持续承压，我们下调2026/27E归母净利润23.9%/16.5%至21.8/24.8亿元，当前股价对应2026/27E 8.7x/7.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到市场流动性偏好变化，我们下调目标价9.1%至10元，对应2026/27E 12.0x/10.6x P/E，隐含37.7%的上行空间。
风险：海外合同执行不及预期，装备及运维业务拓展不及预期。
总体总结
主题正文
- [红包]中材国际3Q26业绩点评：现金流有所改善，关注在手订单的履约情况
- [礼物]公司公布3Q26业绩：1-3Q26营收319.41亿元，同比-3.2%，归母净利润12.88亿元，同比-37.9%。
- 1-3Q26公司新签订单643亿元，同比+7%，其中境外新签订单448亿元，同比+8%，截至3Q26末，公司在手未完工合同额为708亿元，同比+5.9%，在手订单充裕有望给未来业绩增长提供基础。
- 2）盈利能力小幅下降，汇兑及减值损失侵蚀较多利润。
- 1-3Q26公司毛利率为17.03%，同比-0.15ppt，3Q26毛利率为17.53%，同比-0.53ppt，主要受境内水泥需求疲软影响所致。
- 1-3Q26期间费用率为10.19%，同比+1.25ppt，3Q26为10.71%，同比+0.95ppt，一方面由于收入下降导致费用未能有效摊薄，另一方面则由于美元、欧元贬值产生汇兑损失，前三季度财务费用金额1.20亿元（去年同期为-0.88亿元）。
- 在矿业资本开支扩容以及绿能环保业务需求增长的背景下，我们认为这些增量业务机会有望为公司创造业绩增长动能。
- [礼物]考虑到国内业务需求压力仍存，或使盈利能力持续承压，我们下调2026/27E归母净利润23.9%/16.5%至21.8/24.8亿元，当前股价对应2026/27E 8.7x/7.7x P/E。