高盛——美国科技：硬件板块——专家网络系列：数据中心与网络设备2026年10月展望（与650 Group对话） 核心判断：650 Group认为AI adopt
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高盛——美国科技：硬件板块——专家网络系列：数据中心与网络设备2026年10月展望（与650 Group对话）
核心判断：650 Group认为AI adoption将持续驱动网络与计算行业长期结构性增长。数据中心网络市场（含scale-out、scale-across、scale-up、非AI及第三方光模块，不含CPO）预计在2030-35年实现29%的五年CAGR。Scale-up是2030年后DC网络市场最强单一增长贡献源。网络层面，尽管开放网络标准引发投资者辩论，但领先品牌厂商凭借复杂部署经验、硬件能力与差异化芯片将持续为超大规模及neocloud客户创造价值；计算层面，x86服务器中期出货量增长由AI agent与应用层通信需求驱动，同时高内存成本与更高密度推升ASP。企业/园区网络短期受AI安全威胁、WiFi 7升级及IoT扩张提振，但2027年后面临人口结构恶化（K12需求走弱）及竞争加剧（华为在欧洲、Ubiquiti上探中端市场）的逆风。
一、数据中心网络：Scale-up为长期增长引擎，品牌厂商护城河稳固
• 市场规模与增速：650 Group预测DC网络市场（涵盖scale-out、scale-across、scale-up、非AI及第三方光模块，不含CPO）在2030-35年五年CAGR达29%。其中，scale-up是2030年后市场维持强劲增长的最大单一贡献因子。
• Scale-up竞争格局：HPE与CLS凭借在AMD Helios机架以太网scale-up交换机领域的先发优势将率先受益——其计算经验构成关键差异化壁垒。但随着技术成熟与scale-up方案趋向解耦，650 Group预期市场参与者将增多、竞争加剧。
• 品牌厂商价值论：尽管OCP（开放计算项目）持续发布开放网络基础设施公告（如Meta IcePack），650 Group认为领先品牌网络厂商（CSCO、HPE）仍将在复杂部署、硬件工程与差异化硅片领域的专业积累上持续为超大规模客户赋能，开放标准并未削弱其核心价值。
• 前端与scale-out需求：除scale-up外，前端网络及scale-out以太网交换需求亦将维持强劲双位数增长。
二、DCI（数据中心互联）市场：AI跨园区连接催生百倍增量
• 定义与边界：650 Group将DCI市场定义为两部分——（1）传统数据中心互联（即"上云"的on-ramp链路）；（2）AI scale-across场景，即GPU集群分布在物理独立的数据中心之间。随着AI工厂因电力、土地及园区设计约束而向多栋建筑扩展，scale-across需求的相关性急剧上升。两类场景中，DCI设备供应商格局高度重叠。
• 规模预测：AI DCI机遇预计从2025年的约5亿美元激增至2030年的370亿美元（CAGR +144%）；非AI DCI从90亿美元增至210亿美元（CAGR +19%）。市场按收入大致三等分于：光模块/收发器（Marvell、Acacia、Ciena、Nokia）、系统设备（Arista、Cisco、Juniper、Nokia）、以及转发器/线路系统（Ciena、Nokia）。
三、传统服务器市场：预测大幅上修，AI agent驱动"净新增"计算需求
• 预测上修幅度：650 Group将2026-2030年传统服务器预测年均上修约52%，驱动力来自（1）ASP提升（高内存成本+更高密度服务器，核心数从20-30颗/台跃升至200+/台）；（2）agentic工作负载带来的全新需求。
• ASP逻辑：当前市场增长主要体现为成本传导，但企业客户将基于新一代服务器密度提升与性能改善来合理化更高采购价格。
• 增量需求来源：AI agent需与应用层通信，驱动x86服务器中期出货量增长（核心数增长更为强劲）。650 Group将此定义为"净新增"需求，是对现有CPU计算市场的增量补充而非替代。
• 下游垂直分布：企业仍为CPU市场最大垂直领域（约50%），其次为超大规模云厂商（约25%）、neocloud（约20%）及电信（约5%）。Neocloud中，面向推理服务的运营商对CPU需求最为相关，而纯训练/GPUaaS导向的neocloud CPU需求较低。
• 白牌与品牌格局：中期内neocloud服务器市场中白牌与品牌方案份额将保持稳定（即DELL与SMCI不会将份额让渡给台湾ODM），但650 Group正在跟踪技术更成熟的neocloud子集随时间推移向白牌迁移的潜在趋势。
四、企业/园区网络：短期顺风强劲，2027年后逆风渐起
• 四大近期顺风：
（1）应对AI相关安全威胁而新增的IT与安全预算；
（2）WiFi 7升级周期——新无线标准需多千兆、高功率交换机配套；
（3）IoT/OT扩展端口需求——机器人、楼宇自动化、工业设备及数据中心建设带来更多IoT网关，部分抵消PC与手持设备连接增速放缓；
（4）企业升级需求——2020年前安装的存量设备退出支持服务驱动替换周期。
• 三大远期逆风（2027+）：
（1）不利人口结构趋势压制K-12教育垂直需求；
（2）竞争加剧与ASP压力——华为切入欧洲市场以低价夺取份额，对CSCO与HPE的欧洲业务构成冲击；
（3）Ubiquiti上探中端市场，其产品组合广度与扩张速度超越多数中端竞争对手。
总结
AI adoption正重塑数据中心网络与计算产业链的长期增长曲线——scale-up交换、跨园区DCI（370亿美元TAM）及agent驱动的服务器增量构成三大核心结构性机遇；品牌网络厂商凭借差异化硅片与部署能力抵御开放标准冲击，但企业网络2027年后需警惕华为欧洲扩张与人口结构逆风。选股逻辑应聚焦scale-up先发者（HPE、CLS）、DCI光模块/系统双赛道龙头，以及受益于服务器密度跃升与agent需求的CPU生态链。
总体总结
主题正文
- 核心判断：650 Group认为AI adoption将持续驱动网络与计算行业长期结构性增长。
- 数据中心网络市场（含scale-out、scale-across、scale-up、非AI及第三方光模块，不含CPO）预计在2030-35年实现29%的五年CAGR。
- • 品牌厂商价值论：尽管OCP（开放计算项目）持续发布开放网络基础设施公告（如Meta IcePack），650 Group认为领先品牌网络厂商（CSCO、HPE）仍将在复杂部署、硬件工程与差异化硅片领域的专业积累上持续为超大规模客户赋能，开放标准并未削弱其核心价值。
- • 预测上修幅度：650 Group将2026-2030年传统服务器预测年均上修约52%，驱动力来自（1）ASP提升（高内存成本+更高密度服务器，核心数从20-30颗/台跃升至200+/台）；
- • ASP逻辑：当前市场增长主要体现为成本传导，但企业客户将基于新一代服务器密度提升与性能改善来合理化更高采购价格。
- • 增量需求来源：AI agent需与应用层通信，驱动x86服务器中期出货量增长（核心数增长更为强劲）。
- • 白牌与品牌格局：中期内neocloud服务器市场中白牌与品牌方案份额将保持稳定（即DELL与SMCI不会将份额让渡给台湾ODM），但650 Group正在跟踪技术更成熟的neocloud子集随时间推移向白牌迁移的潜在趋势。
- AI adoption正重塑数据中心网络与计算产业链的长期增长曲线——scale-up交换、跨园区DCI（370亿美元TAM）及agent驱动的服务器增量构成三大核心结构性机遇；