【GFDX】亿纬锂能：26Q3单位盈利稳中有升，海外储能和大圆柱带动27年高增20261024 [發] 26Q3业绩符合前期预告。公司发布26年三季报，26Q1
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【GFDX】亿纬锂能：26Q3单位盈利稳中有升，海外储能和大圆柱带动27年高增20261024
[發] 26Q3业绩符合前期预告。公司发布26年三季报，26Q1-Q3实现营收733.90亿元，同比+63.08%；归母净利润52.40亿元（预告50.68-53.50亿元），同比+86.11%；扣非归母净利润40.95亿元（预告38.75-42.62亿元），同比+111.38%。分季度来看，26Q3实现营收276.98亿元，同比+65%，环比+11%；归母净利润19.39亿元，同比+60%，环比+5%；扣非归母净利润16.44亿元，同比+111%，环比+23%。26Q3毛利率为14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct；净利率7.01%，同比-0.32pct，环比-0.61pct。26Q3毛利率提升主因储能改善，动力环比略有提升，消费受马来工厂爬坡影响，26Q4有望修复。
[發] 26Q2单位盈利环比提升。我们测算，26Q3经营性利润=扣非归母净利润16.44e+股权激励费用2.7e=19.14e，假设思摩尔投资收益1e，消费贡献3.5e，26Q3动储出货53.47GWh，同比+61%，环比+18%，其中动力30.41GWh，储能23.06GWh，对应经营性单位盈利0.027元/Wh，环比略有提升。
[發] 消费税和出口退税影响可控。1）消费税：从上半年开始与客户进行沟通，大部分客户已同意共同承担，部分乘用车客户仍在沟通，10月有望落地；2）出口退税：消费基本确定分担比例，储能新报价由客户承担，动力沟通有难度，仍在协商过程中。
[發] 看好27年需求高增和单位盈利进一步提升。26Q4公司排产环比提升15-20%，27Q1订单尚未确认，预计同比增长，环比下降，整体来看下游需求旺盛。公司预计27年动力出货有望翻倍、储能增长50%+，其中海外储能占比超过40%。1）动力：荆门、沈阳大圆柱工厂已满产，预计26年交付接近10GWh，27年有望翻倍以上增长；宝马、红旗需求超预期；2）储能：Fluence框架订单覆盖27-31年，预计27年交付16GWh；现有产能优先满足商用车，影响部分交付，后续随着启东、荆门新产能落地有望改善。我们看好，动力大圆柱放量+储能海外占比提升支撑单位盈利进一步提升。
[發] 盈利预测与投资建议。我们预计，26/27年归母净利润75/105亿元，同比+81%/40%。当前市值为963亿元，对应26/27年仅为13/9x PE，维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 26Q3毛利率提升主因储能改善，动力环比略有提升，消费受马来工厂爬坡影响，26Q4有望修复。
- 我们测算，26Q3经营性利润=扣非归母净利润16.44e+股权激励费用2.7e=19.14e，假设思摩尔投资收益1e，消费贡献3.5e，26Q3动储出货53.47GWh，同比+61%，环比+18%，其中动力30.41GWh，储能23.06GWh，对应经营性单位盈利0.027元/Wh，环比略有提升。
- 26Q4公司排产环比提升15-20%，27Q1订单尚未确认，预计同比增长，环比下降，整体来看下游需求旺盛。
- 公司预计27年动力出货有望翻倍、储能增长50%+，其中海外储能占比超过40%。
- 1）动力：荆门、沈阳大圆柱工厂已满产，预计26年交付接近10GWh，27年有望翻倍以上增长；
- 2）储能：Fluence框架订单覆盖27-31年，预计27年交付16GWh；
- 现有产能优先满足商用车，影响部分交付，后续随着启东、荆门新产能落地有望改善。
- 我们预计，26/27年归母净利润75/105亿元，同比+81%/40%。