20261024长江金属·铜铝观点丨立足长远，择机布局 一、数据解读：避险交易压制，工业金属继续震荡。 ＃持续攀高的油价及AI资本开支低预期，＃引发本周避险交易
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20261024长江金属·铜铝观点丨立足长远，择机布局
一、数据解读：避险交易压制，工业金属继续震荡。
＃持续攀高的油价及AI资本开支低预期，＃引发本周避险交易，美元、美债收益率与贵金属均回落，工业金属铜弱铝强分化，其中，LME3月铜-0.4%、铝+1.1%，SHFE铜-1%、铝+0.3%。
基本面维度，＃本周铜铝库存继续分化，其中，铜环比+2.92%、年同比+50%，铝环比-6.92%、年同比-31%。主要源于电解铝及动力煤涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润环比+79元至5232元、吨氧化铝税前利润环比-2元至-385元。本周电解铝开工率99.34%，环比持平；氧化铝开工率为80.26%，环比+0.82%。
二、观点更新：立足长远，择机布局
商品端，1）短期，决定铜铝行情关键仍在美债长端收益率表现，持续高位的美债长端收益率压制需求，不利商品趋势；不过，在铜关税及基本面支撑，铜铝商品有望维持震荡。2）长期，高美债长端收益率的背后，＃是“原油主导的通胀压力”与“就业粘性”导致的联储加息态度，＃以及“AI发展”导致的美债长短端溢价共同影响。尽管中东冲突升级导致油价继续上涨，＃但考虑到冲突演变趋势具有偶然性，＃叠加AI发展预期受损、根植于传统经济的美国就业数据景气存疑，＃美债长端收益率继续攀高亦有掣肘。在度过高利率引发的衰退担忧交易阶段后，铜铝仍有望跟随美债长端收益率下行而迎来上行趋势。
权益端，立足长远，择机布局
周期视角，基于高利率担忧，铜铝板块估值持续受压制，＃但也已较为充分反映悲观情绪，股票直逼前期低点，＃逐步进入加仓区间，＃流畅反转则需静待原油回落后、联储宽松预期形成。
价值视角，铜铝权益价值终将重估：商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。
总体总结
主题正文
- ＃持续攀高的油价及AI资本开支低预期，＃引发本周避险交易，美元、美债收益率与贵金属均回落，工业金属铜弱铝强分化，其中，LME3月铜-0.4%、铝+1.1%，SHFE铜-1%、铝+0.3%。
- 基本面维度，＃本周铜铝库存继续分化，其中，铜环比+2.92%、年同比+50%，铝环比-6.92%、年同比-31%。
- 主要源于电解铝及动力煤涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润环比+79元至5232元、吨氧化铝税前利润环比-2元至-385元。
- 2）长期，高美债长端收益率的背后，＃是“原油主导的通胀压力”与“就业粘性”导致的联储加息态度，＃以及“AI发展”导致的美债长短端溢价共同影响。
- 尽管中东冲突升级导致油价继续上涨，＃但考虑到冲突演变趋势具有偶然性，＃叠加AI发展预期受损、根植于传统经济的美国就业数据景气存疑，＃美债长端收益率继续攀高亦有掣肘。
- 周期视角，基于高利率担忧，铜铝板块估值持续受压制，＃但也已较为充分反映悲观情绪，股票直逼前期低点，＃逐步进入加仓区间，＃流畅反转则需静待原油回落后、联储宽松预期形成。
- 价值视角，铜铝权益价值终将重估：商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；
- 二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。