【中信前瞻】美股科技周观点（10/19~10/25）：黎明前的等待 -------------------------------- 市场：本周META、LRC
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【中信前瞻】美股科技周观点（10/19~10/25）：黎明前的等待
市场：本周META、LRCX、WDC等公司财报并未向市场注入期望的信心，反而进一步加剧市场担忧，AI算力相关板块延续上周的抛售，长端国债、软件&互联网继续成为市场避险方向。过去几周，半导体硬件的抛售烈度已经和今年7月份时候接近，下周我们亦将迎来最为密集、关键的三季报披露，市场逻辑亦有望在经历短期的痛苦、震荡后快速趋于清晰；
Hyperscaler：META在三季报中做了一件看似极其聪明、利己，但是给市场带来无限恐慌的事情，就是暂时搁置2027年的CAPEX指引，把不确定性和压力留给市场，同时抛出一个C类股创设计划，为后续的巨额股权融资做准备。看似精明的算计、安排，瞬间让脆弱的市场不堪重负。下周三大CSP（微软、亚马逊、谷歌）将公布三季报，2027年CAPEX指引、中期AI ROI表述毫无疑问是资本市场关注的焦点，他们是选择直面应对，还是模糊、延后处理，市场翘首以待。同时短期市场亦需要密切关注Neocloud债券CDS危机向hyperscaler厂商扩散带来的可能波动；
半导体硬件：和上周类似，本周AI算力股票面临抛售、股价下跌同时，长端美债收益率亦相应跟随下行，市场正在更多计入后续AI CAPEX显著放缓的预期。本周Lam、WDC、德州仪器等企业先后公布财报，显示下游需求依然强劲，但供应链瓶颈（零部件、洁净室）、CAPEX指引上调等正在成为新的业绩约束、市场担忧点，反映当下市场脆弱的情绪。短期维度，硬件半导体正处于黎明前的黑夜，板块情绪的改善，仍需依赖于未来1~2周宏观不确定性降低，以及CSP厂商更多乐观表述的支撑。类似于钟摆的两端，市场当下对半导体需求持续性的悲观预期，和上半年对软件板块的担忧何其相似；
软件&互联网：SAP、IBM等企业的财报表明，应用软件正延续Q2以来的缓慢复苏迹象，市场情绪亦持续改善，同时对AI CAPEX增速放缓的预期，正在推动软件、互联网成为市场资金阶段性追逐的方向。中短期维度，应用软件、互联网板块的个股机会更多依赖于三季报乐观数据&展望的注入，但极低的业绩预期使我们继续维持乐观看法。信息安全、基础软件虽面临持续的高估值的担忧，但作为典型的动量股，成长性依然是最为核心的支撑，但伴随近期上涨后，三季报门槛已经大幅抬升；
市场判断：未来1~2周，市场将迎来关键的分水岭，并面对中期选举、科技巨头CAPEX指引等关键事件。考虑到当下市场恐慌、抛售更多来自于宏观层面压力、中期产业叙事担忧（短期基本面并未看到致命瑕疵），以及市场做空仓位&流动性压力极端位置，中期选举之后不确定消除&中东战事政治意义下降、股票回购重启等，我们预计市场将在经历短期的痛苦之后快速迎来反弹；
下周关注：1）宏观&行业：美联储10月议息会议；2）公司财报：MSFT、GOOG、NOW、KLAC、AMZN、INTC等。
总体总结
主题正文
- 过去几周，半导体硬件的抛售烈度已经和今年7月份时候接近，下周我们亦将迎来最为密集、关键的三季报披露，市场逻辑亦有望在经历短期的痛苦、震荡后快速趋于清晰；
- Hyperscaler：META在三季报中做了一件看似极其聪明、利己，但是给市场带来无限恐慌的事情，就是暂时搁置2027年的CAPEX指引，把不确定性和压力留给市场，同时抛出一个C类股创设计划，为后续的巨额股权融资做准备。
- 下周三大CSP（微软、亚马逊、谷歌）将公布三季报，2027年CAPEX指引、中期AI ROI表述毫无疑问是资本市场关注的焦点，他们是选择直面应对，还是模糊、延后处理，市场翘首以待。
- 本周Lam、WDC、德州仪器等企业先后公布财报，显示下游需求依然强劲，但供应链瓶颈（零部件、洁净室）、CAPEX指引上调等正在成为新的业绩约束、市场担忧点，反映当下市场脆弱的情绪。
- 短期维度，硬件半导体正处于黎明前的黑夜，板块情绪的改善，仍需依赖于未来1~2周宏观不确定性降低，以及CSP厂商更多乐观表述的支撑。
- 软件&互联网：SAP、IBM等企业的财报表明，应用软件正延续Q2以来的缓慢复苏迹象，市场情绪亦持续改善，同时对AI CAPEX增速放缓的预期，正在推动软件、互联网成为市场资金阶段性追逐的方向。
- 信息安全、基础软件虽面临持续的高估值的担忧，但作为典型的动量股，成长性依然是最为核心的支撑，但伴随近期上涨后，三季报门槛已经大幅抬升；
- 考虑到当下市场恐慌、抛售更多来自于宏观层面压力、中期产业叙事担忧（短期基本面并未看到致命瑕疵），以及市场做空仓位&流动性压力极端位置，中期选举之后不确定消除&中东战事政治意义下降、股票回购重启等，我们预计市场将在经历短期的痛苦之后快速迎来反弹；