【中泰策略】科技反弹的关键：流动性负反馈缓和后，下周或迎来海外拐点 我们上周提示，未来2周对明年行情有重要意义，核心观察点在于国内多部委及盘面上科创等的拉升强度
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【中泰策略】科技反弹的关键：流动性负反馈缓和后，下周或迎来海外拐点
我们上周提示，未来2周对明年行情有重要意义，核心观察点在于国内多部委及盘面上科创等的拉升强度和海外中期选举前，特朗普对伊朗TACO和美债拐点是否出现。
上周全周来看，国内流动性负反馈的打破和底部区间的建立已经进一步明确，但能否直接走出更大级别行情，还要看周五这种“科技强、蓝筹弱”的结构能否在下周初继续维持。海外方面，本周末至下周初已经进入无法继续拖延的关键窗口：若周末没有发生大规模军事行动，下周三以色列大选后，美伊局势出现戏剧性缓和的概率将明显上升，油价和美债收益率回落将进一步打开科技强反弹空间。
配置上，关注存储、科创、券商和有色的反弹修复，活跃资金关注机器人、创新药、传媒等AI应用。这其中，我们认为，机器人短期弹性较高：前期筹码出清较充分，军用机器人和无人装备需求开始释放，新一代大模型控制机器人“大脑”的能力也在加快迭代。若海外局势缓和，能源类（能化、煤炭和油运）及当前高位的银行等可适度降低仓位。
一、流动性负反馈打破确立底部区间，五中全会“总量政策”将保持定力
本轮政策没有简单复制924，而是重点打通央行、银行、券商至杠杆融资的流动性支持链条，降低科技跌破平台后，新的两融账户集中平仓并向整个市场扩散的风险。
从全周走势看，周一至周三，政策开始发挥作用，杠杆资金去化和平仓压力明显缓和；周四至周五上午，海外冲击下，国内科技再次承压，并触发一轮新的杠杆止损和平仓。
但周五下午的反弹质量明显不同。宽基ETF买盘快速放量，指数企稳后资金并未停止流入，科创50、创业板和中证1000持续强势，银行等前期强势防御板块反而下跌。资金真正进入了本轮流动性冲击最严重的科技和中小市值，而不是简单拉升上证指数。
这说明，国内各部门对于防范系统性风险具有较强共识和力度，底部区间已经比较清晰。下周关注点在于，周五的资金结构是否能够在下周继续维持——市场稍微企稳后，科技相对红利的买盘仍不停止。
下周将是五中全会时间，由于五中全会的主题是“从严治党”，出现总量刺激政策概率较低；结合总书记乌兰察布调研，涉及经济方面，或更多在于人工智能等产业政策。
二、为什么本周末至下周初特别关键？特朗普和伊朗都已经没有继续消耗时间的空间。
上周初美伊谈判一度取得明显进展，但特朗普仍要求伊朗在浓缩铀问题上进一步让步，触及伊朗底线，谈判再次停滞。此后特朗普迅速强化战争威胁和军事部署，试图通过最后一轮极限施压打破僵局。
从特朗普角度看，如果真要采取军事行动，本周末几乎是仅剩的窗口：一方面，周末可以避开美股正常交易，尽量降低即时金融市场冲击；另一方面，距离中期选举已经非常近，即使军事行动取得所谓成果，也需要留出战争结束、海峡重开、油价和房贷利率回落以及选情修复的时间。
由于伊朗已经释放明确报复信号，一旦核设施遭到打击，报复可能扩展至中东油气设施、军事基地、数据中心、海底光缆和霍尔木兹海峡。这一“选前局势失控风险”，使得我们认为，其概率不高。
如果试图达成协议，伊朗同样面临明确的时间约束，由于其对特朗普没有任何信任。其担心的是，若在选举前立即开放海峡、帮助特朗普改善选情，特朗普选举结束后可能再次撕毁协议，甚至重新发动战争。
这也是伊朗反复提出“七天方案”的原因：协议达成后，美国先履行撤回军事压力等义务，伊朗观察七天之后，再逐步开放海峡。对伊朗而言，只有协议在选举前至少七天甚至更早落地，才有足够时间验证美国是否履约。
而如果“维持现状”，则越接近选举日，如果协议仍未达成，市场就越会交易选举后重新开战的风险。油价、通胀、美债收益率和美股压力会加速上升，并进一步恶化特朗普的选情。这类似临近到期日的期权，时间越少，价格对风险变化越敏感。特朗普并没有继续慢慢消耗的空间。
故美伊局势的关键拐点，大概率就在本周末至下周初附近（特别是周三以色列大选后），这并不完全取决于任何一方的主观意愿，而是由双方的政治时间表强行逼近。
而如果整个周末没有发生大规模军事行动，下周重新开战的政治和时间条件都会进一步恶化。美伊谈判随后可能出现类似4月初美伊战争结束的戏剧性转机，并驱动本轮科技反弹从超跌修复走向月度的中级行情。
风险提示：特朗普政策和市场博弈复杂性超预期等。
总体总结
主题正文
- 我们上周提示，未来2周对明年行情有重要意义，核心观察点在于国内多部委及盘面上科创等的拉升强度和海外中期选举前，特朗普对伊朗TACO和美债拐点是否出现。
- 海外方面，本周末至下周初已经进入无法继续拖延的关键窗口：若周末没有发生大规模军事行动，下周三以色列大选后，美伊局势出现戏剧性缓和的概率将明显上升，油价和美债收益率回落将进一步打开科技强反弹空间。
- 配置上，关注存储、科创、券商和有色的反弹修复，活跃资金关注机器人、创新药、传媒等AI应用。
- 本轮政策没有简单复制924，而是重点打通央行、银行、券商至杠杆融资的流动性支持链条，降低科技跌破平台后，新的两融账户集中平仓并向整个市场扩散的风险。
- 下周关注点在于，周五的资金结构是否能够在下周继续维持——市场稍微企稳后，科技相对红利的买盘仍不停止。
- 其担心的是，若在选举前立即开放海峡、帮助特朗普改善选情，特朗普选举结束后可能再次撕毁协议，甚至重新发动战争。
- 这也是伊朗反复提出“七天方案”的原因：协议达成后，美国先履行撤回军事压力等义务，伊朗观察七天之后，再逐步开放海峡。
- 这类似临近到期日的期权，时间越少，价格对风险变化越敏感。