【锡业股份】2026年第三季度报告点评 20261025 事件：2026年10月25日，锡业股份发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入466.8亿元，同
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【锡业股份】2026年第三季度报告点评 20261025
事件：2026年10月25日，锡业股份发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入466.8亿元，同比+35.6%；归母净利润25.7亿元，同比+47.2%；扣非归母净利润30.3亿元，同比+53.6%。其中第三季度实现营业收入151.0亿元（同比+13.4%，环比-5.7%）；归母净利润10.65亿元（同比+56%，环比+67%），扣非归母净利润10.80亿元。
点评： 1️⃣ 锡产量环比提升，Q3归母回归正常增长轨道。2026Q2公司集中对部分固定资产报废处置等，形成非经常性损益约-4.6亿元，拖累归母净利润降至6.4亿元；出清后三季度业绩回归正常增长轨道。产量端：2026Q3公司锡产量2.80万吨，环比+8.1%；铜产量3.58万吨，环比+3.8%；锌产量3.68万吨，环比-4.9%；铟产量29.6吨，环比-17.8%。前三季度累计产锡7.98万吨、铜10.50万吨、锌10.91万吨，同比分别+17.9%、+8.5%、+3.6%。盈利端：2026Q3公司单季毛利率约13.0%，较上半年提升约1.8pct。Q3锡价中枢基本维持在40-43万元/吨区间，叠加产品环比放量，主业盈利扎实。
2️⃣例行检修或影响Q4生产节奏，但长期量增路径清晰。公司锡业分公司自9月30日起对锡冶炼设备例行停产检修，预计不超过45天（约至11月中旬）；检修属年度例行安排，长期影响有限。关注长期量增看点：1）尾矿资源利用：十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地。2）卡房内拓：卡房分矿150万吨/年技改项目已完成环评第一次公示，达产后年均预计贡献锡、铜、钨增量。3）北方锡都：公司收购赤峰大井子锡业100%股权后，有望继续延伸北方锡都布局，南北双极战略有望进一步巩固。
3️⃣ 流动性冲击压制锡价，但基本面紧平衡未改。国庆节前后，海外宏观与AI硬件叙事出现双重冲击。一方面，油价与美债收益率高企、美元走强，加息预期升温；另一方面，OpenAI收入与Anthropic ARR不及预期引发AI产业链忧虑，费城半导体指数大跌，“算力金属”溢价出现回吐，虚盘资金出逃。但从基本面看，交易所库存仍处低位：截至10月23日，LME锡库存降至约4095吨，上期所库存降至5088吨，连续去库。价格回调后下游补库意愿回升，同时缅甸复产缓慢（9月自缅甸锡矿进口环比下滑），叠加国内头部冶炼厂检修减量，短期供给端预计难有明显增量，Q4大概率不会出现大幅累库，去库仍是主基调。流动性冲击消退后锡价有望延续高位震荡，公司业绩稳健性或仍较强。
风险提示：锡铜锌铟价格波动超预期；检修进度及复产节奏不及预期；增量项目推进不及预期；海外宏观及AI需求预期波动。
总体总结
主题正文
- 归母净利润10.65亿元（同比+56%，环比+67%），扣非归母净利润10.80亿元。
- 2026Q2公司集中对部分固定资产报废处置等，形成非经常性损益约-4.6亿元，拖累归母净利润降至6.4亿元；
- 公司锡业分公司自9月30日起对锡冶炼设备例行停产检修，预计不超过45天（约至11月中旬）；
- 关注长期量增看点：1）尾矿资源利用：十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地。
- 2）卡房内拓：卡房分矿150万吨/年技改项目已完成环评第一次公示，达产后年均预计贡献锡、铜、钨增量。
- 但从基本面看，交易所库存仍处低位：截至10月23日，LME锡库存降至约4095吨，上期所库存降至5088吨，连续去库。
- 价格回调后下游补库意愿回升，同时缅甸复产缓慢（9月自缅甸锡矿进口环比下滑），叠加国内头部冶炼厂检修减量，短期供给端预计难有明显增量，Q4大概率不会出现大幅累库，去库仍是主基调。
- 风险提示：锡铜锌铟价格波动超预期；