【华创家电】隆鑫26Q3：年内业绩拐点，利润增速快于收入 26Q3业绩：营收50.9亿（+5.9%），归母5.5亿（+9.8%），扣非5.4亿（+9.2%）。Q
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【华创家电】隆鑫26Q3：年内业绩拐点，利润增速快于收入
26Q3业绩：营收50.9亿（+5.9%），归母5.5亿（+9.8%），扣非5.4亿（+9.2%）。Q3在通机利润贡献同比少约0.6亿、汇兑损失同比增加约0.28亿的拖累下，利润增速仍跑赢收入，经营质量持续改善。 Q3毛利率同环比均改善， Q3毛利率20.0%，同比+1.2pct、环比+0.5pct，原材料成本环比Q2并未恶化、450X贡献向上盈利结构。
自主品牌收入拆分： ①无极：收入13.7亿（+30%），销量8.0万台（+48%）；其中出口收入7.4亿（+40%）、出口销量3.9万台（+48%），国内收入6.3亿（+20%）。 大单品450X 8月出货4000+台、9月5000+台、全年出口增速指引约30%。 ②全地形车：收入2.8亿（+50%），米兰展将发布新550及UTV，全年指引约50%。 ③三轮：收入5.3亿（+19%），其中出口3.7亿（+39%）、国内小幅下滑。 ④自主发动机8.1亿（+35%）。
代工与通机： 两轮贴牌Q3收入同比转正、长期个位数增长；通机受行业周期影响Q3单季约6.6亿（−45%）。
展望：短期重点关注11月米兰展800街车及380大踏板新品发布情况，中期关注拉美市场拓展节奏，26年拉美预计销量翻倍至3.5-4万台、3-4年指引增长至15-20万台，欧洲竞争加剧但未见需求放缓。全年分红预计约15亿、不超额分红。我们预计26/27年净利润19.5/23.5亿，对应估值16.1/13.3x。
总体总结
主题正文
- 【华创家电】隆鑫26Q3：年内业绩拐点，利润增速快于收入
- 26Q3业绩：营收50.9亿（+5.9%），归母5.5亿（+9.8%），扣非5.4亿（+9.2%）。
- Q3在通机利润贡献同比少约0.6亿、汇兑损失同比增加约0.28亿的拖累下，利润增速仍跑赢收入，经营质量持续改善。
- Q3毛利率同环比均改善， Q3毛利率20.0%，同比+1.2pct、环比+0.5pct，原材料成本环比Q2并未恶化、450X贡献向上盈利结构。
- 两轮贴牌Q3收入同比转正、长期个位数增长；
- 通机受行业周期影响Q3单季约6.6亿（−45%）。
- 展望：短期重点关注11月米兰展800街车及380大踏板新品发布情况，中期关注拉美市场拓展节奏，26年拉美预计销量翻倍至3.5-4万台、3-4年指引增长至15-20万台，欧洲竞争加剧但未见需求放缓。
- 我们预计26/27年净利润19.5/23.5亿，对应估值16.1/13.3x。