【亿纬锂能】税费传导顺利，Q3毛利率继续提升，27年出货预期高增 速览：三季度营收277亿，yoy+64.6%，归母净利19.4亿，yoy+60.2%，扣非归母
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【亿纬锂能】税费传导顺利，Q3毛利率继续提升，27年出货预期高增
速览：三季度营收277亿，yoy+64.6%，归母净利19.4亿，yoy+60.2%，扣非归母净利16.4亿，yoy+111%，环比+23%。
Q3出货保持高增态势。前3Q动力电池出货66.17GWh，yoy+91.3%；储能电池出货67.52GWh，yoy+39.5%。Q3动力电池出货30.4G，同比翻倍以上增长，环比+42%，储能出货23G，环比较为持平，主要系产能不足。
27年出货目标高，信心足。公司预期27年动力实现翻倍增长，其中乘用车主要系国际客户放量（此前预估公司提供的大圆柱版本占车型需求的10%-15%，最后占80%），商用车预计27年实现80-90G出货，翻倍增长。储能预估在50%以上的增速，其中40%出货海外。
税费传导顺利，Q3毛利率稳中向上。我们测算Q3动储的单位扣非净利为0.022元/wh，较二季度略有提升，单位归母净利为0.027元/wh，较二季度下滑0.005元/wh，主要系二季度非经较多影响。消费税已经传导比较完全，仅剩下极少数动力客户还在谈，其他均已完成谈判。出口退税消费和储能客户传导顺利，部分车企传导相对困难。三季度公司毛利率14.7%，提升0.3pct，在行业较为艰难的季度仍实现上涨，主要系客户结构调整、成本管控，以及国际客户占比提升了3pct。
亿纬三季度在行业单位盈利承压时实现毛利率逆势上涨，展现了其成本管控以及客户结构往更高端调整的能力，我们预计26-27年归母净利72和95亿，对应pe为13和10倍，推荐！
总体总结
主题正文
- 【亿纬锂能】税费传导顺利，Q3毛利率继续提升，27年出货预期高增
- 速览：三季度营收277亿，yoy+64.6%，归母净利19.4亿，yoy+60.2%，扣非归母净利16.4亿，yoy+111%，环比+23%。
- 前3Q动力电池出货66.17GWh，yoy+91.3%；
- Q3动力电池出货30.4G，同比翻倍以上增长，环比+42%，储能出货23G，环比较为持平，主要系产能不足。
- 公司预期27年动力实现翻倍增长，其中乘用车主要系国际客户放量（此前预估公司提供的大圆柱版本占车型需求的10%-15%，最后占80%），商用车预计27年实现80-90G出货，翻倍增长。
- 我们测算Q3动储的单位扣非净利为0.022元/wh，较二季度略有提升，单位归母净利为0.027元/wh，较二季度下滑0.005元/wh，主要系二季度非经较多影响。
- 三季度公司毛利率14.7%，提升0.3pct，在行业较为艰难的季度仍实现上涨，主要系客户结构调整、成本管控，以及国际客户占比提升了3pct。
- 亿纬三季度在行业单位盈利承压时实现毛利率逆势上涨，展现了其成本管控以及客户结构往更高端调整的能力，我们预计26-27年归母净利72和95亿，对应pe为13和10倍，推荐！