【国泰海通医药】海外龙头——三星生物26Q3：收入及营业利润超预期，订单增量偏弱，全年收入增长指引提高至20% [玫瑰]从2026Q3来看 [太阳]2026Q3
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【国泰海通医药】海外龙头——三星生物26Q3：收入及营业利润超预期，订单增量偏弱，全年收入增长指引提高至20%
[玫瑰]从2026Q3来看 [太阳]2026Q3，实现收入1.49万亿韩元，YoY +18.5%、QoQ +12.8%；营业利润6401亿韩元，YoY +1.0%、QoQ +9.2%；EBITDA为7515亿韩元，YoY +3.1%，EBITDA利润率为50.4%，同比下降7.6pct。收入及营业利润分别超市场一致预期约9.8%、4.7%。 [太阳]Q3收入增长主要来自1-4厂持续满负荷运行、5厂PPQ验证批次开始确认收入，以及美国Rockville基地收入贡献。利润增速低于收入增速，批次相关成本压力仍存，新增产能收入贡献尚未充分释放，公司通过降本及生产优化对冲部分压力。
[玫瑰]从26年前三季度及订单来看 [太阳]2026年前三季度实现收入约4.07万亿韩元，YoY +24%；营业利润约1.81万亿韩元，YoY +17%，营业利润率为44.4%，同比下降2.7pct；EBITDA约2.13万亿韩元，利润率为52.2%。 [太阳]截至2026Q3，公司历史累计约束性CMO合同额为219亿美元，计入非约束性合同后为245亿美元，分别较Q2末217亿、243亿美元净增约2亿美元；约束性合同额较2025年底净增约7亿美元，合同金额增量偏弱。累计CMO项目117个、CDO项目184个，分别较2025年底增加10个、20个，较Q2末增加2个、8个。 [太阳]我们认为，订单金额增长偏弱与美国关税及生产本土化政策的不确定性有关，客户需要重新评估生产基地选择及长期供应安排，拖慢大额合同落地。项目数量仍在增加，但尚未带来明显的合同金额增长；短期收入主要由存量项目交付及新产能贡献支撑，后续需关注大额订单签约及Rockville剩余产能承接。
[玫瑰]全年收入增长指引由15%-20%提高至20% [太阳]20%增长对应2026年收入约5.47万亿韩元，指引上调主要由于1-4厂满产持续、5厂验证批次开始确认收入，以及Rockville商业化生产趋于稳定。 [太阳]Rockville基地自Q3开始贡献收入，公司正推进其由GSK专用生产基地向多客户、多产品CDMO基地转型，并洽谈剩余产能订单；新增客户导入及产能利用率提升将影响后续盈利释放。
[庆祝]收购及融资进展更新 [太阳]PolyPeptide公开收购已达到最低接受条件，公司仍以2026年底完成交易为目标。收购完成后，将补充多肽开发及生产能力，拓展抗体、ADC之外的业务来源。 [太阳]8月公布的配股融资计划继续推进，最终发行价格及融资规模将在11月确定，资金将优先用于PolyPeptide收购，剩余部分用于6厂投资。
总体总结
主题正文
- 【国泰海通医药】海外龙头——三星生物26Q3：收入及营业利润超预期，订单增量偏弱，全年收入增长指引提高至20%
- EBITDA为7515亿韩元，YoY +3.1%，EBITDA利润率为50.4%，同比下降7.6pct。
- 营业利润约1.81万亿韩元，YoY +17%，营业利润率为44.4%，同比下降2.7pct；
- [太阳]我们认为，订单金额增长偏弱与美国关税及生产本土化政策的不确定性有关，客户需要重新评估生产基地选择及长期供应安排，拖慢大额合同落地。
- 短期收入主要由存量项目交付及新产能贡献支撑，后续需关注大额订单签约及Rockville剩余产能承接。
- [太阳]20%增长对应2026年收入约5.47万亿韩元，指引上调主要由于1-4厂满产持续、5厂验证批次开始确认收入，以及Rockville商业化生产趋于稳定。
- [太阳]Rockville基地自Q3开始贡献收入，公司正推进其由GSK专用生产基地向多客户、多产品CDMO基地转型，并洽谈剩余产能订单；
- [太阳]8月公布的配股融资计划继续推进，最终发行价格及融资规模将在11月确定，资金将优先用于PolyPeptide收购，剩余部分用于6厂投资。