盛弘股份26年三季报点评：Q3业绩稳健，电能质量+储能持续增长，现金流大幅改善 事件：公司26Q1-3营收27.7亿元，同比+25%，归母净利润3.66亿元，同
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盛弘股份26年三季报点评：Q3业绩稳健，电能质量+储能持续增长，现金流大幅改善
事件：公司26Q1-3营收27.7亿元，同比+25%，归母净利润3.66亿元，同比+32%，扣非归母净利润3.66亿元，同比+37%，毛利率40.4%，同比+0.5pct，归母净利率13.2%，同比+0.7pct；其中26Q3营收10.1亿元，同比+19%、环比基本持平，归母净利润1.38亿元，同比+17%、环比-3%，扣非归母净利润1.38亿元，同/环比+20%/-3.2%，毛利率40.0%，同环比-1.4/-0.8pct，归母净利率13.7%，同环比-0.2/-0.4pct。
电能质量延续高增、储能海外结构持续优化。①工业配套电源：我们测算26Q3营收同比+35%，毛利率维持50%以上， 预计26年收入同比+30%-35%。公司正积极布局中压UPS、HVDC、SST等AIDC关键电源产品，其中中压UPS后续有望成为独立的AIDC业务增量。②新能源电能变换设备：我们测算26Q3收入同比+20%，毛利率35%+；海外直接及间接收入占比达70%-80%，海外高毛利市场占比提升推动产品及客户结构持续优化。公司已在中国、美国、马来西亚布局生产基地，并通过大客户合作加速出海，有望持续受益全球储能需求增长， 预计全年收入同比+30%。③充电桩：我们测算26Q3收入同比+10%-15%，毛利率小幅承压；公司已推出5MW重卡兆瓦超充解决方案，大功率充电产品优势持续强化， 预计全年收入同比15%+增长。④电池检测及化成设备：我们测算26Q3收入同比基本持平，毛利率小幅下降， 预计全年收入同比基本持平。
费用率持续下降、经营现金流表现亮眼。26Q1-3销售/管理/研发费用率11.5%/3.8%/9.0%，同比-1.0/-0.3/-0.9pct，收入增长带来的规模效应持续体现；财务费用0.15亿元，同比增加0.19亿元，主要受汇兑损失增加影响。26Q1-3经营性净现金流5.05亿元，同比+44%；其中26Q3经营性净现金流3.39亿元，同比+48%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，现金流质量持续改善。
盈利预测： 我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为5.7/7.0/8.7亿元，同比+20%/+24%/+25%，维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧、政策不及预期、海外市场拓展不及预期、AIDC产品研发及客户开拓不及预期。
总体总结
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- 盛弘股份26年三季报点评：Q3业绩稳健，电能质量+储能持续增长，现金流大幅改善
- 事件：公司26Q1-3营收27.7亿元，同比+25%，归母净利润3.66亿元，同比+32%，扣非归母净利润3.66亿元，同比+37%，毛利率40.4%，同比+0.5pct，归母净利率13.2%，同比+0.7pct；
- 其中26Q3营收10.1亿元，同比+19%、环比基本持平，归母净利润1.38亿元，同比+17%、环比-3%，扣非归母净利润1.38亿元，同/环比+20%/-3.2%，毛利率40.0%，同环比-1.4/-0.8pct，归母净利率13.7%，同环比-0.2/-0.4pct。
- 公司已在中国、美国、马来西亚布局生产基地，并通过大客户合作加速出海，有望持续受益全球储能需求增长， 预计全年收入同比+30%。
- 公司已推出5MW重卡兆瓦超充解决方案，大功率充电产品优势持续强化， 预计全年收入同比15%+增长。
- ④电池检测及化成设备：我们测算26Q3收入同比基本持平，毛利率小幅下降， 预计全年收入同比基本持平。
- 26Q1-3销售/管理/研发费用率11.5%/3.8%/9.0%，同比-1.0/-0.3/-0.9pct，收入增长带来的规模效应持续体现；
- 盈利预测： 我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为5.7/7.0/8.7亿元，同比+20%/+24%/+25%，维持“买入”评级。