📑 📉内存以及硬盘类股票自 6 月高点以来出现明显下跌，过去一个月整体跑输大盘。 🤔本报告针对市场主流看空观点展开讨论：DRAM 与 NAND 闪存涨价速度放缓

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📉内存以及硬盘类股票自 6 月高点以来出现明显下跌，过去一个月整体跑输大盘。 🤔本报告针对市场主流看空观点展开讨论：DRAM 与 NAND 闪存涨价速度放缓，代表行业已经接近周期顶点，下行行情即将到来。 📌看空内存板块的核心论据之一就是。 📈2026 年上半年，DRAM、NAND 闪存出现史无前例的季度环比涨价行情，而市场预期 2026 年第三、第四季度价格环比涨幅会明显回落。 ⚠️这就使得投资者认为，后续盈利上调的利好空间已经不大；部分投资者错误参考历史规律，把涨价放缓解读为周期见顶，预判即将迎来大幅下行周期。 🙅我们并不认同该判断，理由共有三点。 ✨第一，拉长历史维度看，季度环比平均售价的上涨幅度依旧处于历史极强水平。 💡NAND 闪存预测季度环比涨幅达到中双位数，DRAM 为低双位数，从全部历史标准评判依旧属于异常强势的价格环境，处于历史 95 百分位，充分说明市场依旧处于供给不足状态。 ✨第二，基数效应。 💸每 GB 的绝对涨价金额，是在经过大幅抬升的价格基数之上进行计算（过去一年价格涨幅超 5 倍），这就会造成每增加几美分的单位价格，对应的百分比涨幅会变小。 📊2026 年第三、第四季度 NAND 闪存每 GB 的绝对涨价幅度，除 2026 年上半年外，达到过去 15 年最高水平；涨价幅度大约等于每 GB 单位成本的 100%，该水平在 2026 年之前的历史当中遥遥领先。 ✨第三，带有价格上限的长期供货协议（LTA），压低了账面体现出来的平均售价涨幅。 📋很多全球内存供应商有很大一部分出货量签订了新版长期供货协议，协议设置价格上限，当前不少协议价格已经触及上限。 💾以闪迪为例，其 2027 财年超 50% 的比特出货量、2028 财年约三分之二比特出货量，都签署了带有价格上下限的新业务模式协议。 🛡️对比过往周期，这使得公司现货 NAND 闪存价格波动对业绩的影响大幅降低。协议一方面会削弱价格上行带来的业绩弹性，但在未来下行周期中，也会起到对冲下行风险的保护效果。 💽硬盘板块完全不存在上述涨价放缓的问题，甚至硬盘价格还有可能进一步加速上行。 📊所以，就算你还没有被前面的逻辑说服，硬盘所处上行周期阶段也晚于内存。 📈近线硬盘按 EB 口径统计的平均售价同比仅上涨 13.6%，而 NAND、DRAM 价格同比涨幅约 400%。 🚀近线硬盘后续涨价还有充足空间，对比过去两个季度，涨价速度还有加速可能性。 ✅总结：我们整体维持对内存、硬盘板块的乐观态度，本轮股价回调已经充分计入市场对于涨价放缓的担忧。 📎参考同机构往期报告《亚洲半导体与全球内存：2026 年三季度业绩前瞻，AI 是否仍是长期主线？》以及《全球内存：周期仍处在高位，但警惕来自中国的长期威胁》。 🇺🇸对于美国本土标的，。 📅三家公司很快将要发布财报，我们对三家公司 2027 财年的盈利预测，均较市场一致预期高出约 12%。

总体总结

主题正文 总结：我们整体维持对内存、硬盘板块的乐观态度，本轮股价回调已经充分计入市场对于涨价放缓的担忧。 📎参考同机构往期报告《亚洲半导体与全球内存：2026 年三季度业绩前瞻，AI 是否仍是长期主线？》以及《全球内存：周期仍处在高位，但警惕来自中国的长期威胁》。 🇺🇸对于美国本土标的，。 📅三家公司很快将要发布财报，我们对三家公司 2027 财年的盈利预测，均较市场一致预期高出约 12%。