- 中美利率周期分化背景下，高美国利率将压制离岸股票估值和资金流入，而宽松的国内金融条件、资本市场政策及沪深300盈利增长继续支撑A股。维持A股优于港股，上调银
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正文
- 中美利率周期分化背景下，高美国利率将压制离岸股票估值和资金流入，而宽松的国内金融条件、资本市场政策及沪深300盈利增长继续支撑A股。维持A股优于港股，上调银行至超配、下调保险至标配，建议以价值、红利和现金回报资产对冲利率波动，同时配置AI等结构性成长主题。公司层面，AI服务器、半导体及部分消费龙头保持强劲，广告、保险、建材和部分医疗项目则面临盈利或执行压力。
**中国资产配置主线未变：**报告维持A股超配、港股标配。中美利率周期分化意味着港股等离岸市场更容易受到高美国利率、估值压缩及跨境资金流动压力影响。 **A股具备相对韧性：**资本市场支持政策、较宽松的金融条件、较高的股权风险溢价，以及沪深300在2026年第二季度约20%的同比增长利润，为A股提供支撑。 **采用“哑铃型”配置：**一端配置价值、红利及高现金回报资产，以缓冲利率和宏观波动；另一端布局AI、先进计算、半导体等结构性成长方向。 **行业调整分化：**银行评级上调至超配，保险下调至标配；AI服务器、 specialty DRAM及部分医疗创新管线景气度较高，而广告、传统建材及部分保险利润承压。 **“现金回报”成为核心对冲工具：**在中美利率走向相反的环境下，稳定分红和回购能力的重要性上升。
总体总结
主题正文
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- 中美利率周期分化背景下，高美国利率将压制离岸股票估值和资金流入，而宽松的国内金融条件、资本市场政策及沪深300盈利增长继续支撑A股。
- 维持A股优于港股，上调银行至超配、下调保险至标配，建议以价值、红利和现金回报资产对冲利率波动，同时配置AI等结构性成长主题。
- **中国资产配置主线未变：**报告维持A股超配、港股标配。
- 中美利率周期分化意味着港股等离岸市场更容易受到高美国利率、估值压缩及跨境资金流动压力影响。
- **A股具备相对韧性：**资本市场支持政策、较宽松的金融条件、较高的股权风险溢价，以及沪深300在2026年第二季度约20%的同比增长利润，为A股提供支撑。
- **采用“哑铃型”配置：**一端配置价值、红利及高现金回报资产，以缓冲利率和宏观波动；
- AI服务器、 specialty DRAM及部分医疗创新管线景气度较高，而广告、传统建材及部分保险利润承压。
- **“现金回报”成为核心对冲工具：**在中美利率走向相反的环境下，稳定分红和回购能力的重要性上升。