天润乳业：经营拐点已至，原奶上行周期弹性大 公司26Q3收入/净利润7.35/0.26亿元，同比增长8.39%/131.12%。 [玫瑰]1、 26Q3收入加速
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天润乳业：经营拐点已至，原奶上行周期弹性大
公司26Q3收入/净利润7.35/0.26亿元，同比增长8.39%/131.12%。
[玫瑰]1、 26Q3收入加速增长， 主要受益于疆外新渠道放量。2026Q3公司境内/疆外收入3.82/3.42亿元，同比增长6.52%/13.95%，疆外收入恢复双位数以上增长，主要源于新渠道逐步显效。2026Q3常温/低温/畜牧业产品收入分别4.08/2.81/0.28亿元，同比增长13.98%/6.22%/-7.98%。
[玫瑰]2、公司26Q3净利率同比提升1.89pct至3.54%， 主要受益于毛销差同比提升4.31pct至12.58%， 公司毛销差提升主要源于产品结构升级。 管理费用率/财务费用率/研发费用率同比提升0.14/1.13/-0.07pct，税基提升影响，税率同比提升。一次性影响：营业外支出（生物资产处置损失）0.24亿元，较25Q3的0.33减少，政府补助0.15亿元，较25Q3的0.25减少。
[玫瑰]3、 原奶上行周期， 公司盈利弹性最大： 公司一体化生产，原奶内供比例100%，即原奶上行周期，公司乳制品价盘有望明显改善（跟随行业收促，且自身结构升级），生产成本变动不大（公司原奶100%内供，成本主要为饲料成本项），毛销差弹性最大。
[玫瑰]4、 盈利预测： 预计公司2026/2027年收入29.25/31.59亿元，同比增长6.28%/8.00%；净利润1.19/2.09亿元，同比增长187.98%/74.98%，对应PE估值22.1/12.7倍，建议重点关注。
总体总结
主题正文
- 公司26Q3收入/净利润7.35/0.26亿元，同比增长8.39%/131.12%。
- 2026Q3公司境内/疆外收入3.82/3.42亿元，同比增长6.52%/13.95%，疆外收入恢复双位数以上增长，主要源于新渠道逐步显效。
- 2026Q3常温/低温/畜牧业产品收入分别4.08/2.81/0.28亿元，同比增长13.98%/6.22%/-7.98%。
- 管理费用率/财务费用率/研发费用率同比提升0.14/1.13/-0.07pct，税基提升影响，税率同比提升。
- 一次性影响：营业外支出（生物资产处置损失）0.24亿元，较25Q3的0.33减少，政府补助0.15亿元，较25Q3的0.25减少。
- [玫瑰]3、 原奶上行周期， 公司盈利弹性最大： 公司一体化生产，原奶内供比例100%，即原奶上行周期，公司乳制品价盘有望明显改善（跟随行业收促，且自身结构升级），生产成本变动不大（公司原奶100%内供，成本主要为饲料成本项），毛销差弹性最大。
- [玫瑰]4、 盈利预测： 预计公司2026/2027年收入29.25/31.59亿元，同比增长6.28%/8.00%；
- 净利润1.19/2.09亿元，同比增长187.98%/74.98%，对应PE估值22.1/12.7倍，建议重点关注。