【华安医药】推荐医疗器械：已披露公司的Q3业绩依然稳健，且有亮点，底部推荐 一、核心观点 1. 政策端的扰动在多个细分板块影响缩小或见底：门诊量Q3逐渐提升，内

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【华安医药】推荐医疗器械：已披露公司的Q3业绩依然稳健，且有亮点，底部推荐

一、核心观点

1. 政策端的扰动在多个细分板块影响缩小或见底：门诊量Q3逐渐提升，内需（无论是院端还是零售端）的需求在恢复；集采影响，IVD领域的检测服务价格征求意见稿多个省份已下发，价格整体平移，对IVD厂家出家价影响较小；神经介入耗材国家集采已开始产品信息维护；脊柱、运动医学、人工晶状体等耗材续采已开展；设备端手术机器人的集采在调研过程中，出海加速。

2. Q3业绩：此前并未对器械板块公司的业绩抱有很大预期，但已披露的公司来看，普遍较为稳健增长。此前由于计提减值的也基本出清，主业仍在稳健增长。我们认为，从竞争格局的角度，医疗器械板块本身创新属性多为渐进式创新，头部公司的竞争优势会随时间有复利加成，竞争格局持续有利于头部公司，时间换空间的角度，这些头部公司未来的业绩增长持续性确定性高，超预期的可能性高。

3. 估值：板块自2021年高点持续下跌，2025年的牛市也未惠及医疗器械板块，股价下跌50%以上，当前并不拥挤。

4. 配置：建议按市值排序，加权配置百亿以上的医疗器械龙头公司。

二、Q3业绩已披露且有亮点的公司

1. 迪安：Q3收入转正、毛利提升、利润高增、现金流稳健，医疗AI方向重点投入

2. 三诺：Q3利润端改善显著，CGM国内高增，海外拓展持续，AI小诺智能体赋能患者端提升粘性

3. 迈普：Q3收入+14%，利润端+18%，止血纱产品高增，脑机重点投入

4. 三鑫：Q3收入+15%，利润端+11%，高毛利湿膜透析器产品高增

5. 美好医疗：Q3收入+19%，利润端+16%，血糖线业绩高增，脑机卡位优势

风险提示：集采与价格治理超预期；设备招投标及装机不及预期；汇率波动；海外拓展与新品放量不及预期；新品注册不及预期；竞争加剧。

总体总结

主题正文

1. 1. 政策端的扰动在多个细分板块影响缩小或见底：门诊量Q3逐渐提升，内需（无论是院端还是零售端）的需求在恢复；
2. 集采影响，IVD领域的检测服务价格征求意见稿多个省份已下发，价格整体平移，对IVD厂家出家价影响较小；
3. 2. Q3业绩：此前并未对器械板块公司的业绩抱有很大预期，但已披露的公司来看，普遍较为稳健增长。
4. 我们认为，从竞争格局的角度，医疗器械板块本身创新属性多为渐进式创新，头部公司的竞争优势会随时间有复利加成，竞争格局持续有利于头部公司，时间换空间的角度，这些头部公司未来的业绩增长持续性确定性高，超预期的可能性高。
5. 4. 配置：建议按市值排序，加权配置百亿以上的医疗器械龙头公司。
6. 1. 迪安：Q3收入转正、毛利提升、利润高增、现金流稳健，医疗AI方向重点投入
7. 2. 三诺：Q3利润端改善显著，CGM国内高增，海外拓展持续，AI小诺智能体赋能患者端提升粘性
8. 3. 迈普：Q3收入+14%，利润端+18%，止血纱产品高增，脑机重点投入