中集车辆：美国半挂车订单复苏持续验证，贸易壁垒重塑竞争格局 美国半挂车近三个月边际改善明显、订单端率先进入新一轮上行周期 [玫瑰]ACT数据显示，7月美国半挂车

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中集车辆：美国半挂车订单复苏持续验证，贸易壁垒重塑竞争格局

美国半挂车近三个月边际改善明显、订单端率先进入新一轮上行周期 [玫瑰]ACT数据显示，7月美国半挂车净订单约1.57万辆，同比+94%；8月进一步升至2.42万辆，环比+55%、同比接近+200%；9月则加速至4.27万辆，环比+75%、同比+311%，季调后仍达到3.67万辆，为过去55个月第三高水平。与此同时，行业2027年订单窗口较往年明显提前，Wabash早在7月即开放2027年dry van订单，行业backlog/build ratio也已回升至约5个月，说明此前停留在询价和意向阶段的需求正逐步转化为实际订单 [玫瑰]订单增长主要受运价修复、车队更新需求积压、关税涨价预期及2027年订单窗口提前开放推动

本轮复苏核心仍是“替换需求”、反而使2027年的确定性较高 [玫瑰]过去两三年货运低迷导致车队持续延后更新，目前美国挂车平均车龄已接近8年、为近十年高位，叠加2026年以来货运价格及车队盈利改善、旧设备维修及停机成本上升，积压的替换需求开始集中释放；此外，关税带来的潜在涨价也推动部分客户提前锁定2027年订单。ACT、FTR此前分别预计2027年美国半挂车产量达到26.2万辆、22.7万辆，同比增长约32%、16%，2027年大概率是较明确的行业恢复年

美国半挂车行业双反政策逐步落地、本土制造企业竞争优势有望提升 [玫瑰]8月底美国商务部对中国厢式半挂车及组件作出双反终裁，9月25日ITC进一步认定中国进口产品对美国行业造成实质损害，中国相关产品目前反倾销现金保证金129.73%、反补贴134.75%，再叠加25%的Section 232关税，综合税率约289%；且使用中国subassembly在加拿大组装的产品同样可能按中国原产处理 [玫瑰]后续仍需关注加拿大及墨西哥案件，预计2026年12月17日前后公布商务部终裁，2027年初公布ITC产业损害终裁。贸易壁垒大幅抬升意味着2027年行业可能出现“需求+20%以上、同时低价进口供给受限”的组合，本土产能的价格和盈利弹性值得重视，Wabash也已新增约1万辆dry van产能应对复苏

投资建议 [玫瑰]我们认为我们预计26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显。2027年更可能成为本轮周期中销量恢复与利润弹性集中释放的关键年份，中集车辆北美业务亦有望受益

总体总结

主题正文

1. 与此同时，行业2027年订单窗口较往年明显提前，Wabash早在7月即开放2027年dry van订单，行业backlog/build ratio也已回升至约5个月，说明此前停留在询价和意向阶段的需求正逐步转化为实际订单
2. [玫瑰]订单增长主要受运价修复、车队更新需求积压、关税涨价预期及2027年订单窗口提前开放推动
3. [玫瑰]过去两三年货运低迷导致车队持续延后更新，目前美国挂车平均车龄已接近8年、为近十年高位，叠加2026年以来货运价格及车队盈利改善、旧设备维修及停机成本上升，积压的替换需求开始集中释放；
4. ACT、FTR此前分别预计2027年美国半挂车产量达到26.2万辆、22.7万辆，同比增长约32%、16%，2027年大概率是较明确的行业恢复年
5. [玫瑰]8月底美国商务部对中国厢式半挂车及组件作出双反终裁，9月25日ITC进一步认定中国进口产品对美国行业造成实质损害，中国相关产品目前反倾销现金保证金129.73%、反补贴134.75%，再叠加25%的Section 232关税，综合税率约289%；
6. [玫瑰]后续仍需关注加拿大及墨西哥案件，预计2026年12月17日前后公布商务部终裁，2027年初公布ITC产业损害终裁。
7. 贸易壁垒大幅抬升意味着2027年行业可能出现“需求+20%以上、同时低价进口供给受限”的组合，本土产能的价格和盈利弹性值得重视，Wabash也已新增约1万辆dry van产能应对复苏
8. [玫瑰]我们认为我们预计26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显。