【华泰医药代雯团队】三诺生物三季报点评：3Q26利润端超预期，CGM快速放量 [玫瑰]业绩稳健，毛利率持续提升 公司1-3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利
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【华泰医药代雯团队】三诺生物三季报点评：3Q26利润端超预期，CGM快速放量
[玫瑰]业绩稳健，毛利率持续提升 公司1-3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利38.40/3.72/3.52亿元（yoy +11.2%/+76.1%/+94.9%），其中3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利13.03/1.50/1.41亿元（yoy+9.5%/+395.2%/+538.8%），利润端在低基数及一次性扰动消退下延续高增。公司1-3Q26毛利率为53.5%（yoy+4.6pct），我们推测主因产品销售结构变化（高端BGM产品收入占比提升）。我们预计26年公司收入端实现10%以上增长，归母净利润超4亿元。
[玫瑰]BGM利润高增长，海外子公司表现平稳 1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售及Trividia贡献，公司BGM传统业务1-3Q26及3Q26收入同比增长15-20%，1-3Q26利润同比双位数增长，3Q26利润同比增长超30%，主要得益于公司高端BGM产品放量、降本增效及规模效应等。考虑公司血糖监测产品品牌力全球领先且不断更新迭代新产品，看好板块26年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测1-3Q26收入同比基本持平，看好PTS 26年实现经营质量的积极改善。3）Trividia：我们推测1-3Q26实现规模性盈利且同比增长良好，考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，我们预计全年有望实现500-1000万美金利润。
[玫瑰]CGM快速增长，国际化持续推进 我们推测公司CGM业务1-3Q26收入约4亿元，其中国内：国际收入约3:1；看好其26全年收入达6亿元，实现50%以上同比增速，其中国内：国际收入约2:1。公司CGM产品注册覆盖范围持续拓展，截至1H26已累计在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等60多个国家和地区获批注册证，在中国、土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90个国家实现合规销售，彰显公司在CGM领域的研发实力与全球合规布局。
总体总结
主题正文
- 【华泰医药代雯团队】三诺生物三季报点评：3Q26利润端超预期，CGM快速放量
- 公司1-3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利38.40/3.72/3.52亿元（yoy +11.2%/+76.1%/+94.9%），其中3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利13.03/1.50/1.41亿元（yoy+9.5%/+395.2%/+538.8%），利润端在低基数及一次性扰动消退下延续高增。
- 我们预计26年公司收入端实现10%以上增长，归母净利润超4亿元。
- [玫瑰]BGM利润高增长，海外子公司表现平稳
- 1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售及Trividia贡献，公司BGM传统业务1-3Q26及3Q26收入同比增长15-20%，1-3Q26利润同比双位数增长，3Q26利润同比增长超30%，主要得益于公司高端BGM产品放量、降本增效及规模效应等。
- 2）PTS：我们推测1-3Q26收入同比基本持平，看好PTS 26年实现经营质量的积极改善。
- 3）Trividia：我们推测1-3Q26实现规模性盈利且同比增长良好，考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，我们预计全年有望实现500-1000万美金利润。
- 公司CGM产品注册覆盖范围持续拓展，截至1H26已累计在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等60多个国家和地区获批注册证，在中国、土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90个国家实现合规销售，彰显公司在CGM领域的研发实力与全球合规布局。