⭕️【卡朋特科技】27Q1财报点评：营收受检修扰动不及预期，利润创第一财季纪录（超预期），SAO利润率持平高位，27-29年利润cagr指引+20%以上，高温合

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⭕️【卡朋特科技】27Q1财报点评：营收受检修扰动不及预期，利润创第一财季纪录（超预期），SAO利润率持平高位，27-29年利润cagr指引+20%以上，高温合金订单/价格仍处于上行区间，管理层指引30年前利润均处于上行区间 *注：27Q1报告期为实际26Q3

核心观点：卡朋特利润超预期兑现，但业绩发布后股价下跌可能系航空航天板块走弱，国防需求短期受中期选举导致的预算不明确影响下单所致。

卡朋特高温合金业务与隆达相近，我们从美股财报核心是看需求：【当前航发订单/价格同环比仍处于上行趋势，管理层提及“客户下单水平甚至不足以支撑波音/空客现有生产速率”，2030年前卡朋特利润指引明确上行】，因此，我们认为隆达需要证明的是自身良率提升、利润率修复能够兑现，是其股价上行的唯一矛盾。

➡️事件：营收7.982亿美元，同/环比+8.8%/-6.2%， 一致预期8.31亿，低于预期；经营利润1.964亿美元，同/环比+28%/-5%，经营利润率24.6%，同比提升3.7pct；净利润1.625亿美元， 预期1.52亿，略超预期；

⭐分板块拆分：

SAO特种合金板块： ①营收：5.735亿美元，同比+7%、环比-6%，环比下降系各工厂计划内预防性维护停机 ②营业利润：2.163亿美元 ③调整后营业利润率：37.7%，与上一季度创下的纪录持平（仅降0.1pct）

PEP工程产品板块： ①营收：0.83亿美元，同比-5%、环比-15%，主要反映面向医疗终端市场的钛材料销售减少 ②营业利润：730万美元，高于上季710万美元、低于去年同期940万美元。 ③调整后营业利润率：8.8%

展望： ①单季（Q2 FY27）：营业利润：1.92-1.97亿美元，同比+24%~27%，全年（FY2027）：营业利润：8.50-8.80亿美元，同比+21%~25%； ②FY2029营业利润目标：12-13亿美元（三年CAGR超20%），其中brownfield扩产FY2028初投产，FY2029目标已内含其贡献，2030年增量营业利润目标1.5亿（可超预期）

⭐亮点：

1. 商用航空订单加速：航空分销+结构件订单环比+23%、同比+49%；航空发动机订单环比+10%、同比+22%；整体商用航空供应链订单同比+25%。新接订单超过开票收入。

2. 订单仍撑不住OEM当前速率：管理层明确表示，多家客户下单水平甚至不足以支撑波音/空客现有生产速率，更不用说未来提产。后续补单是确定性事件而非可选。

3. 价持续上行：本季新签两份重要航空LTA，价格均高于原合同；另有已达成原则性协议的合同及两份推进中的合同，价格同样更高。

4. 国防需求是被压抑而非走弱：战争部实际需求巨大，但直接客户因预算拨付缺钱无法下单。中期选举后预算明确，预计出现抢材料订单浪潮。

总体总结

主题正文

1. ⭕️【卡朋特科技】27Q1财报点评：营收受检修扰动不及预期，利润创第一财季纪录（超预期），SAO利润率持平高位，27-29年利润cagr指引+20%以上，高温合金订单/价格仍处于上行区间，管理层指引30年前利润均处于上行区间
2. 核心观点：卡朋特利润超预期兑现，但业绩发布后股价下跌可能系航空航天板块走弱，国防需求短期受中期选举导致的预算不明确影响下单所致。
3. 卡朋特高温合金业务与隆达相近，我们从美股财报核心是看需求：【当前航发订单/价格同环比仍处于上行趋势，管理层提及“客户下单水平甚至不足以支撑波音/空客现有生产速率”，2030年前卡朋特利润指引明确上行】，因此，我们认为隆达需要证明的是自身良率提升、利润率修复能够兑现，是其股价上行的唯一矛盾。
4. 经营利润1.964亿美元，同/环比+28%/-5%，经营利润率24.6%，同比提升3.7pct；
5. ①营收：5.735亿美元，同比+7%、环比-6%，环比下降系各工厂计划内预防性维护停机
6. ①单季（Q2 FY27）：营业利润：1.92-1.97亿美元，同比+24%~27%，全年（FY2027）：营业利润：8.50-8.80亿美元，同比+21%~25%；
7. ②FY2029营业利润目标：12-13亿美元（三年CAGR超20%），其中brownfield扩产FY2028初投产，FY2029目标已内含其贡献，2030年增量营业利润目标1.5亿（可超预期）
8. 2. 订单仍撑不住OEM当前速率：管理层明确表示，多家客户下单水平甚至不足以支撑波音/空客现有生产速率，更不用说未来提产。