【西部矿业】三季度业绩点评 20261021 🚀业绩：公司2026年前三季度实现归母净利67.9亿元，同比增131%，扣非归母净利润68.2亿元，同比增135%
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【西部矿业】三季度业绩点评 20261021
🚀业绩：公司2026年前三季度实现归母净利67.9亿元，同比增131%，扣非归母净利润68.2亿元，同比增135%；其中Q3实现归母净利润26.2亿元，同比增143%，环比增1%，扣非归母净利26.1亿元，同比增145%，环比基本持平，业绩符合预期。
💡点评： 1️⃣Q3量减价升，业绩环比基本持平。价格方面，26Q3上期所铜均价10.7万/吨，同比+35%，环比+4%，产量方面，Q3矿产铜产量3.8万吨，环比-19%；成本方面，2025年玉龙铜矿不含税完全成本2.8万/吨，按照当前铜价单吨净利超过6万；费用方面，26Q3期间费用环比+1.7亿元，主要来自研发费用增加，另外Q3资产减值损失冲回1.4亿元，环比+1.2亿元。综合而言，Q3公司矿产铜锌等产量环比下滑侵蚀毛利-2亿元左右，但铜价上涨和资产减值冲回对业绩有正向贡献。
2️⃣玉龙扩产&茶亭投产，成长逻辑顺畅。公司当前核心布局三座铜矿，玉龙铜矿(58%权益，在产主力矿山)、获各琦(100%权益，在产)、茶亭铜矿(58%权益，探矿权)，公司计划2026年产量17.2万吨，预计玉龙四期、茶亭铜矿投产后总产能有望达到30万吨以上，较当前翻倍增长，考虑玉龙铜矿成本优势明显，远期利润和市值空间明显打开。
3️⃣加息预期逐步消化，铜价有望获得修复窗口。当前市场预期美联储还有3次加息幅度，当前流动性悲观预期边际上弱于6月中旬，若10月美联储确认暂停加息，金融属性有望迎来修复窗口。公司全部铜矿资产均在国内，成本低+战略地位优势突出。
💡风险提示：铜价大幅波动，公司产量增长不及预期。
总体总结
主题正文
- 🚀业绩：公司2026年前三季度实现归母净利67.9亿元，同比增131%，扣非归母净利润68.2亿元，同比增135%；
- 其中Q3实现归母净利润26.2亿元，同比增143%，环比增1%，扣非归母净利26.1亿元，同比增145%，环比基本持平，业绩符合预期。
- 价格方面，26Q3上期所铜均价10.7万/吨，同比+35%，环比+4%，产量方面，Q3矿产铜产量3.8万吨，环比-19%；
- 费用方面，26Q3期间费用环比+1.7亿元，主要来自研发费用增加，另外Q3资产减值损失冲回1.4亿元，环比+1.2亿元。
- 综合而言，Q3公司矿产铜锌等产量环比下滑侵蚀毛利-2亿元左右，但铜价上涨和资产减值冲回对业绩有正向贡献。
- 公司当前核心布局三座铜矿，玉龙铜矿(58%权益，在产主力矿山)、获各琦(100%权益，在产)、茶亭铜矿(58%权益，探矿权)，公司计划2026年产量17.2万吨，预计玉龙四期、茶亭铜矿投产后总产能有望达到30万吨以上，较当前翻倍增长，考虑玉龙铜矿成本优势明显，远期利润和市值空间明显打开。
- 当前市场预期美联储还有3次加息幅度，当前流动性悲观预期边际上弱于6月中旬，若10月美联储确认暂停加息，金融属性有望迎来修复窗口。
- 💡风险提示：铜价大幅波动，公司产量增长不及预期。