- 特斯拉3Q26业绩整体稳健：汽车业务剔除积分后的毛利率、FSD订阅及服务业务表现强劲，能源业务毛利率显著超预期，营业利润和自由现金流均好于市场预期。北美新车
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- 特斯拉3Q26业绩整体稳健：汽车业务剔除积分后的毛利率、FSD订阅及服务业务表现强劲，能源业务毛利率显著超预期，营业利润和自由现金流均好于市场预期。北美新车FSD装配率升至75%以上，Robotaxi累计无人驾驶里程快速增长。由于收入略低于预期、调整后EPS低于MS预测且能源业务存在一次性因素，报告维持Equal-weight评级和400美元目标价。
：3Q26营收为280.5亿美元，同比基本持平，较MS预测低0.7%，但汽车业务剔除积分后的毛利率达到18.1%，明显高于MS预测的16.4%和市场预期的16.7%。 ：营业利润为7.18亿美元，显著高于MS预测；自由现金流为15.31亿美元，而MS及市场均预计为负，主要受营运资本改善和资本开支低于预期推动。 ：北美新车FSD装配率超过75%，高于2Q26的55%；截至9月底累计无人驾驶Robotaxi里程接近200万英里，随后升至约330万英里，报告估算周增速约20%。 ：能源业务毛利率达到33.1%，高于MS预测26.5%及市场预期25.7%，公司同时披露订单和积压量创纪录，但能源产品平均售价下降及潜在一次性因素仍需进一步验证。 ：报告维持Equal-weight评级，目标价400美元，较10月20日收盘价373.71美元对应约7%的潜在上涨空间。目标价中约79%来自网络服务和Tesla Mobility等高增长业务。
总体总结
主题正文
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- 特斯拉3Q26业绩整体稳健：汽车业务剔除积分后的毛利率、FSD订阅及服务业务表现强劲，能源业务毛利率显著超预期，营业利润和自由现金流均好于市场预期。
- 北美新车FSD装配率升至75%以上，Robotaxi累计无人驾驶里程快速增长。
- 由于收入略低于预期、调整后EPS低于MS预测且能源业务存在一次性因素，报告维持Equal-weight评级和400美元目标价。
- ：3Q26营收为280.5亿美元，同比基本持平，较MS预测低0.7%，但汽车业务剔除积分后的毛利率达到18.1%，明显高于MS预测的16.4%和市场预期的16.7%。
- 自由现金流为15.31亿美元，而MS及市场均预计为负，主要受营运资本改善和资本开支低于预期推动。
- ：能源业务毛利率达到33.1%，高于MS预测26.5%及市场预期25.7%，公司同时披露订单和积压量创纪录，但能源产品平均售价下降及潜在一次性因素仍需进一步验证。
- ：报告维持Equal-weight评级，目标价400美元，较10月20日收盘价373.71美元对应约7%的潜在上涨空间。
- 目标价中约79%来自网络服务和Tesla Mobility等高增长业务。