【杰瑞股份|中信机械】26Q3点评&业绩会亮点总结： 燃机&EPC正向贡献对冲油服&汇损压力；FTAI机头、交付、新订单均释放积极信号——即将进入密集催化区间，
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【杰瑞股份|中信机械】26Q3点评&业绩会亮点总结：
燃机&EPC正向贡献对冲油服&汇损压力；FTAI机头、交付、新订单均释放积极信号——即将进入密集催化区间，强烈推荐！
⭕️一、Q3业绩与报表 汇兑： 26Q1-Q3汇兑损失总额-3.73e，前值收益+0.25e。26Q3汇损-1.09e，前值-0.56e。
燃机： Q3确收40-50MW，即燃机收入3~3.5e。假设钻完井设备毛利率同比持平为37%，则可计算出燃机毛利率~57%，该粗算毛利率与我们26Q1计算相当， 均为50%+，毛利率偏高原因系 ——前三笔订单均为老燃机机头、成本偏低的情景
订单： 前三季度，新签订单、在手订单，同比翻倍（26H1同比持平，收到预付款后，X订单及其他燃机订单进入后大幅增加）
天然气业务： 7月发货未在Q3确收， 产生5-6亿元收入延迟。该部分已于10月14日完成验收，将在26Q4体现。
合同负债： 累计超70亿，单Q3净增加50亿元，对应X的燃机&配套设备预付款。 —————————————— ⭕️二、Q3增长分析：燃机&天然气EPC正向贡献，对冲油服&汇损负面（详见图）
燃机： 3~3.5e收入，粗算55%+毛利率，预计贡献利润至少1e+ EPC： 收入&毛利率均有提升，主要系交付节奏，Q2为毛利率偏低环节、Q3偏高 天然气设备： Q3小额交付高毛利设备，但收入体量小 油服： 核心拖累项，去年25Q3俄罗斯油服单季贡献0.6e利润，拖累严重 汇兑： 26Q3汇损-1.09e，前值-0.56e。 单季多亏0.53e —————————————— ⭕️三、关键增量信息与重要判断：
FTAI机头： FTAI已完成机头测试， 三方对测试结果很满意，输出功率、效率等均达到预期目标。具体细节可关注FTAI三季报电话会。
27年交付指引： 根据已公开订单，除了订单4预计将在28年交付外，其余订单均将在27年交付 ——推算出交付规模在~1.8GW/22亿美金+配套5亿美金，总计~27亿美金
产能： 27年底达到3GW以上，28年继续扩产，2030年初步预计交付4-5GW
燃机订单展望： 26Q4将开始销售28年产能—— 对Q4燃机订单可保持积极期待 AIDC一体化进展与指引： 26年完成CDU等核心部件的UL认证，27Q1完成所有模块化设备的UL认证
SST进展： 核心测试已完成，结果优于预期，11月将完成整机组装
天然气订单展望： 26年保持同比+200%订单指引，有信心年内完成—— 对Q4天然气订单可保持积极期待
总体总结
主题正文 总结：
燃机&EPC正向贡献对冲油服&汇损压力；FTAI机头、交付、新订单均释放积极信号——即将进入密集催化区间，强烈推荐！
⭕️一、Q3业绩与报表 汇兑： 26Q1-Q3汇兑损失总额-3.73e，前值收益+0.25e。26Q3汇损-1.09e，前值-0.56e。
燃机： Q3确收40-50MW，即燃机收入3~3.5e。假设钻完井设备毛利率同比持平为37%，则可计算出燃机毛利率~57%，该粗算毛利率与我们26Q1计算相当， 均为50%+，毛利率偏高原因系 ——前三笔订单均为老燃机机头、成本偏低的情景
订单： 前三季度，新签订单、在手订单，同比翻倍（26H1同比持平，收到预付款后，X订单及其他燃机订单进入后大幅增加）
天然气业务： 7月发货未在Q3确收， 产生5-6亿元收入延迟。该部分已于10月14日完成验收，将在26Q4体现。
合同负债： 累计超70亿，单Q3净增加50亿元，对应X的燃机&配套设备预付款。 —————————————— ⭕️二、Q3增长分析：燃机&天然气EPC正向贡献，对冲油服&汇损负面（详见图）
燃机： 3~3.5e收入，粗算55%+毛利率，预计贡献利润至少1e+ EPC： 收入&毛利率均有提升，主要系交付节奏，Q2为毛利率偏低环节、Q3偏高 天然气设备： Q3小额交付高毛利设备，但收入体量小 油服： 核心拖累项，去年25Q3俄罗斯油服单季贡献0.6e利润，拖累严重 汇兑： 26Q3汇损-1.09e，前值-0.56e。 单季多亏0.53e —————————————— ⭕️三、关键增量信息与重要判断：
FTAI机头： FTAI已完成机头测试， 三方对测试结果很满意，输出功率、效率等均达到预期目标。具体细节可关注FTAI三季报电话会。
27年交付指引： 根据已公开订单，除了订单4预计将在28年交付外，其余订单均将在27年交付 ——推算出交付规模在~1.8GW/22亿美金+配套5亿美金，总计~27亿美金
产能： 27年底达到3GW以上，28年继续扩产，2030年初步预计交付4-5GW
燃机订单展望： 26Q4将开始销售28年产能—— 对Q4燃机订单可保持积极期待 AIDC一体化进展与指引： 26年完成CDU等核心部件的UL认证，27Q1完成所有模块化设备的UL认证
SST进展： 核心测试已完成，结果优于预期，11月将完成整机组装
天然气订单展望： 26年保持同比+200%订单指引，有信心年内完成—— 对Q4天然气订单可保持积极期待