中国西电三季报分析：特高压拉动利润，降本增效持续 1、公司2026前三季度营业收入188.1亿元，同比+10.7%；归母净利润11.5亿元，同比+23.0%；扣
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中国西电三季报分析：特高压拉动利润，降本增效持续
1、公司2026前三季度营业收入188.1亿元，同比+10.7%；归母净利润11.5亿元，同比+23.0%；扣非净利润11.8亿元，同比+28.1%。单季度看，公司2026Q3营业收入65.8亿元，同比+16.0%；归母净利润4.7亿元，同比+36.9%；扣非净利润4.5亿元，同比+42.5%。超出市场预期。
2、收入方面，预计主要系国内电网交付比较好，2025年公司网内订单同比增速较高，对应2026年收入有一定体现，同时海外收入也有一定的拉动作用。
3、利润率方面，公司2026前三季度毛利率达24.44%，同比+2.10pct；2026Q3单季度毛利率达24.03%，同比+0.65pct。主要系产品结构改善（特高压占比提升）和降本增效。。公司三季度各项特高压工程交付良好，拉动利润提升。 费用端，公司2026Q3单季度四项费用率达14.56%，同比+0.38pct，主要是研发费用率有所提升。 同时，公司2026Q3资产/信用减值损失相比26Q2、25Q3均有下降，贡献业绩增量。 因此，公司26Q3毛利率提升以及减值下降共同贡献利润高增长。
4、订单端，公司前三季度订单达10%的增长，国内电网在特高压的带动下增速达到20%以上，海外也保持两位数增长；支撑未来持续增长。
5、公司当前特高压订单强劲，明年交付展望积极，我们预计公司2026、27年归母分别为15-16、18-20亿元。继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 归母净利润11.5亿元，同比+23.0%；
- 2、收入方面，预计主要系国内电网交付比较好，2025年公司网内订单同比增速较高，对应2026年收入有一定体现，同时海外收入也有一定的拉动作用。
- 3、利润率方面，公司2026前三季度毛利率达24.44%，同比+2.10pct；
- 费用端，公司2026Q3单季度四项费用率达14.56%，同比+0.38pct，主要是研发费用率有所提升。
- 同时，公司2026Q3资产/信用减值损失相比26Q2、25Q3均有下降，贡献业绩增量。
- 因此，公司26Q3毛利率提升以及减值下降共同贡献利润高增长。
- 4、订单端，公司前三季度订单达10%的增长，国内电网在特高压的带动下增速达到20%以上，海外也保持两位数增长；
- 5、公司当前特高压订单强劲，明年交付展望积极，我们预计公司2026、27年归母分别为15-16、18-20亿元。