PMI发布26Q3财报，IQOS动销重回高个位数，ZYN美国量价齐升【国金轻工&新消费】 [烟花]26Q3公司实现净收入 114.4 亿美元，同比+5.5%（有
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PMI发布26Q3财报，IQOS动销重回高个位数，ZYN美国量价齐升【国金轻工&新消费】
[烟花]26Q3公司实现净收入 114.4 亿美元，同比+5.5%（有机口径+7.1%），创单季度历史新高；前三季度累计净收入 327.8 亿美元，同比+8.2%（有机口径+5.9%）。利润端同步走强：Q3 调整后毛利率 68.7%，同比提升 0.8pct；营业利润 48.7 亿美元，同比+14.1%（有机口径+10.5%）。结构上，新型烟草（SFP）收入占集团比重已超 40%，公司维持全年 SFP 出货量高个位数增长的指引，并预计 Q4 新型烟草业务增速将再度加快。
[烟花]HNB：发货节奏压制表观增速，终端动销重回高个位数。 26Q3 IQOS 烟弹发货 415 亿支，同比+1.5%，处于公司此前指引区间上沿；调整后终端动销 同比 +7.1%，重回高个位数，全球份额约75%。 ①日本市场：调整后终端动销同比+3.4%，剔除 10 月 1 日增税提价（20 日元/包）前的囤货效应后为+1.3%，较 Q2调整后终端动销-3.4%实现企稳回正，4 月首轮增税提价（40 日元/包）后消费者仍处于适应期。税改没有破坏IQOS的核心竞争地位，公司HNB在日本份额维持 68%，低价子品牌 SENTIA 有效承接 TEREA 价格敏感客群。 ②欧洲市场：调整后终端动销同比+6.0%（剔除波兰约+8%），在乌克兰局势扰动与波兰风味禁令延续的背景下韧性凸显；IQOS HTU 调整后市场份额提升 0.9pct 至 11.6%，德国、希腊、西班牙、罗马尼亚领涨，意大利延续强势。
[烟花]口含烟：美国量价齐升重回增长，Q4 换规格+加投放是最大看点。26Q3现代口含烟+20.6% 至 5 亿袋，对冲北欧传统 snus 下滑。 美国 ZYN 方面，Q3 发货 32 亿袋，同比+4.2%（剔除上年 9 月促销高基数约+13%），价格在高基数下重回正增长。据 Nielsen，ZYN 美国口含烟份额由 6 月 46.0% 升至 9 月 47.5%。 ①8 月 21 日 ZYN ULTRA 11 个 SKU 获 FDA PMTA 授权，ZYN 累计 31 个 PMTA 授权 SKU 为行业最多（另有 20 个旗舰 SKU 于 6 月获 MRTP 授权）； ②Q4 旗舰系列将由 15 袋/罐切换为 20 袋/罐，统一价值定位、优化溢价结构。
[烟花]雾化电子烟：VEEV 延续爆发式增长，欧洲份额登顶。26Q3 VEEV 出货 14 亿支当量，同比 +61.6%（前三季度 40 亿支、+68.1%），欧洲封闭式换弹市场份额升至 22.4%登顶第一，对收入的边际贡献和品类卡位价值持续上升。
总体总结
主题正文
- 利润端同步走强：Q3 调整后毛利率 68.7%，同比提升 0.8pct；
- 营业利润 48.7 亿美元，同比+14.1%（有机口径+10.5%）。
- 结构上，新型烟草（SFP）收入占集团比重已超 40%，公司维持全年 SFP 出货量高个位数增长的指引，并预计 Q4 新型烟草业务增速将再度加快。
- ①日本市场：调整后终端动销同比+3.4%，剔除 10 月 1 日增税提价（20 日元/包）前的囤货效应后为+1.3%，较 Q2调整后终端动销-3.4%实现企稳回正，4 月首轮增税提价（40 日元/包）后消费者仍处于适应期。
- 税改没有破坏IQOS的核心竞争地位，公司HNB在日本份额维持 68%，低价子品牌 SENTIA 有效承接 TEREA 价格敏感客群。
- 美国 ZYN 方面，Q3 发货 32 亿袋，同比+4.2%（剔除上年 9 月促销高基数约+13%），价格在高基数下重回正增长。
- ①8 月 21 日 ZYN ULTRA 11 个 SKU 获 FDA PMTA 授权，ZYN 累计 31 个 PMTA 授权 SKU 为行业最多（另有 20 个旗舰 SKU 于 6 月获 MRTP 授权）；
- 26Q3 VEEV 出货 14 亿支当量，同比 +61.6%（前三季度 40 亿支、+68.1%），欧洲封闭式换弹市场份额升至 22.4%登顶第一，对收入的边际贡献和品类卡位价值持续上升。