温氏股份2026三季报点评：周期底部，储备资金，夯实内功【天风农业】 事件： 公司2026前三季度实现收入722亿元，同比-4.7%，实现归母净利润-50亿元，
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温氏股份2026三季报点评：周期底部，储备资金，夯实内功【天风农业】
事件： 公司2026前三季度实现收入722亿元，同比-4.7%，实现归母净利润-50亿元，同比-194%；其中，26q3实现收入255亿元，同比-1.9%，实现归母净利润-6亿元，同比-133%。截止26q3末，资产负债率59.15%，环比仅微增。 首发公众号：思维纪要社 我们的分析和判断 生猪： 猪价下行拖累利润，成本优势控制整体亏损幅度 1）26q3：【量】肉猪出栏870万头，同比+4%、环比+3%；【价】10.8元/kg，环比+14%；【盈利】综合销价、成本等数据，估算生猪板块净利润约-13亿元，头均亏损约149元/头；若考虑三季度末减值冲回4个亿，则头均亏损约103元/头。 2）26q1-q3：【量】肉猪出栏2651万头，同比+6%（2025q1-q3肉猪出栏量同比+16%），在政策引导下增速得到有效控制；【价】10.6元/kg，同比-27%；【盈利】综合销价、成本等数据，估算生猪板块净利润约-48亿元，头均亏损约181元/头；若含计提跌价准备约1亿元，则头均亏损约185元/头。
禽： 黄鸡价格回暖，看好全年盈利 1）26q3：【量】3.6亿羽，同比+4%、环比+9%；【价】12.91元/kg，环比+13%；【盈利】综合销价、成本等数据，估算肉鸡板块净利润约6.5亿元，对应单羽利润约1.8元，显著好于26H1。 2）26q1-q3：【量】10亿羽，同比+5%，符合此前5%-10%增速目标；【价】12.11元/kg，同比+8%， 符合我们之前预计三季度黄鸡价格回升的判断； 【盈利】综合销价、成本等数据，估算肉鸡板块净利润约6亿元，对应单羽利润约0.6元。
未来怎么看？ 1）猪：低猪价下夯实成本优势。公司9月完全成本降至11.7元/kg，基本与德康、牧原等优秀公司持平，为全年11.8元/kg目标奠定基础。此外，公司继续拆解成本项，围绕着育种、营养配方、健康养殖（ 扩繁场蓝耳病净化完成75%；全部完成后单头肉猪利润有望增加180元） 等方面将降本路径拆成8个子项、20余项具体措施，持续助力成本下降。 2）禽：旺季消费拉动+出海布局，黄鸡业务可期。受饲料原料涨价和代养费提速影响，Q3完全成本约11.8元/kg，但旺季价格拉动更明显，黄鸡盈利改善，实现猪鸡对冲。黄鸡出海已在越南完成团队搭建和海外独资公司注册，初步目标占据越南黄羽肉鸡市场约10%份额，带来新利润增量。 3）资金：猪价涨价预期落空、再度跌破10元/kg，仔猪深度亏损，资金安全凸显。公司资金储备充足： 截至26Q3末库存现金近40亿元（含货币资金、拆出资金、其他流动资产等），另有未使用授信+债券注册额度超400亿，有能力穿越可能的历史最长周期底部。
投资建议 基于： ①生猪端，“成本”优势带新周期利润“弹性”，公司当前成本竞争优势强且资金安全，新周期“弹性空间可期”；估值上，当前市值对应26年预估出栏量头均市值约1800-1900元/头左右，处于历史相对底部区间。 ②黄鸡端，盈利水平可观，且在Q3实现猪鸡双主业对冲优势，未来海外板块利润增长可期。综合猪鸡情况，公司市值向上空间可观，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 公司2026前三季度实现收入722亿元，同比-4.7%，实现归母净利润-50亿元，同比-194%；
- 【盈利】综合销价、成本等数据，估算肉鸡板块净利润约6.5亿元，对应单羽利润约1.8元，显著好于26H1。
- 【价】12.11元/kg，同比+8%， 符合我们之前预计三季度黄鸡价格回升的判断；
- 全部完成后单头肉猪利润有望增加180元） 等方面将降本路径拆成8个子项、20余项具体措施，持续助力成本下降。
- 受饲料原料涨价和代养费提速影响，Q3完全成本约11.8元/kg，但旺季价格拉动更明显，黄鸡盈利改善，实现猪鸡对冲。
- 黄鸡出海已在越南完成团队搭建和海外独资公司注册，初步目标占据越南黄羽肉鸡市场约10%份额，带来新利润增量。
- 公司资金储备充足： 截至26Q3末库存现金近40亿元（含货币资金、拆出资金、其他流动资产等），另有未使用授信+债券注册额度超400亿，有能力穿越可能的历史最长周期底部。
- ②黄鸡端，盈利水平可观，且在Q3实现猪鸡双主业对冲优势，未来海外板块利润增长可期。