新澳股份26Q3超预期简评261022 [玫瑰]公司Q3收入/净利+18%/36%，超市场预期，从近期沟通来看，市场预期净利+25%左右、主要担心汇兑、虽提价但
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新澳股份26Q3超预期简评261022
[玫瑰]公司Q3收入/净利+18%/36%，超市场预期，从近期沟通来看，市场预期净利+25%左右、主要担心汇兑、虽提价但低价库存用完等问题；因此超预期反映的是提价滞后反映、叠加羊毛价格增幅放缓后库存加权平均法下成本增幅放缓=净利率提升、Q3提升幅度较Q1Q2加大，而上半年低于预期则正由于毛价快速上涨、库存加权平均法下成本也快速上涨、外销订单锁价。 [玫瑰]此外市场担心Q4高基数，但我们判断主要影响将体现在毛条利润承压，而羊毛延续提价趋势、羊绒在承接两个大单后延续量增趋势，从而仍延续增长。 [玫瑰]上调26净利从5.95至6.06亿，27/28为7.09/8.12亿，对应26/27PE9/8X；考虑定增摊薄则在11/9X。短期看提价，中期看越南+宁夏扩产，长期为羊毛在运动户外的渗透率提升（占比已从21年20%提升至26年36%），维持买入。
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主题正文
- 新澳股份26Q3超预期简评261022
- [玫瑰]公司Q3收入/净利+18%/36%，超市场预期，从近期沟通来看，市场预期净利+25%左右、主要担心汇兑、虽提价但低价库存用完等问题；
- 因此超预期反映的是提价滞后反映、叠加羊毛价格增幅放缓后库存加权平均法下成本增幅放缓=净利率提升、Q3提升幅度较Q1Q2加大，而上半年低于预期则正由于毛价快速上涨、库存加权平均法下成本也快速上涨、外销订单锁价。
- [玫瑰]此外市场担心Q4高基数，但我们判断主要影响将体现在毛条利润承压，而羊毛延续提价趋势、羊绒在承接两个大单后延续量增趋势，从而仍延续增长。
- [玫瑰]上调26净利从5.95至6.06亿，27/28为7.09/8.12亿，对应26/27PE9/8X；
- 考虑定增摊薄则在11/9X。
- 短期看提价，中期看越南+宁夏扩产，长期为羊毛在运动户外的渗透率提升（占比已从21年20%提升至26年36%），维持买入。