- 高盛预计美联储在12月再加息25个基点后维持利率不变直至2027年下半年，而中国10年期国债收益率已降至约1.6%，中美利率周期继续分化。历史经验显示，加息
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- 高盛预计美联储在12月再加息25个基点后维持利率不变直至2027年下半年，而中国10年期国债收益率已降至约1.6%，中美利率周期继续分化。历史经验显示，加息初期港股和A股通常前6个月承压，约需3—4个季度恢复，且美债名义与实际收益率的快速上行比加息本身更具压制力。中国上市非金融企业外币债务占比约10%，债务负担总体可控，因此本轮冲击更可能通过资金流而非资产负债表传导，H股因外资参与度更高而更敏感。配置上维持A股超配、H股标配，升级银行至超配、将保险调至标配，偏好价值、股息和现金回报，回避高杠杆及美元债务暴露较高的航空、部分汽车、房地产和AI基础设施标的。
报告的核心并不是简单认为“利率上升必然利空股票”，而是强调当前中美处于明显的“双重利率周期”： ：美联储预计12月再加息25个基点，此后维持利率不变直至2027年下半年；美国10年期国债收益率升至多年高位。 ：中国10年期国债收益率约为1.6%，央行并将PSL利率下调25个基点至1.5%，以支持“六大网络”相关投资。 ：中国上市非金融企业外币债务占比不高，人民币又相对稳定，美国高利率对盈利和偿债能力的直接冲击有限，主要压力将来自全球资金成本上升及海外资金减持，H股受到的冲击通常大于A股。 ：价值、股息和稳定现金回报因子在美债收益率上升时通常相对占优；高杠杆、长久期及美元债务暴露较高的企业相对承压。 ：A股受国内流动性、较低无风险利率和资本市场政策支持；H股虽然估值偏低，但更容易受到海外利率和跨境资金流影响。 ：将银行升至超配，将保险调整至标配，以进一步强化价值、股息和现金回报风格。
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主题正文
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- 高盛预计美联储在12月再加息25个基点后维持利率不变直至2027年下半年，而中国10年期国债收益率已降至约1.6%，中美利率周期继续分化。
- 历史经验显示，加息初期港股和A股通常前6个月承压，约需3—4个季度恢复，且美债名义与实际收益率的快速上行比加息本身更具压制力。
- 中国上市非金融企业外币债务占比约10%，债务负担总体可控，因此本轮冲击更可能通过资金流而非资产负债表传导，H股因外资参与度更高而更敏感。
- 配置上维持A股超配、H股标配，升级银行至超配、将保险调至标配，偏好价值、股息和现金回报，回避高杠杆及美元债务暴露较高的航空、部分汽车、房地产和AI基础设施标的。
- 报告的核心并不是简单认为“利率上升必然利空股票”，而是强调当前中美处于明显的“双重利率周期”：
- ：美联储预计12月再加息25个基点，此后维持利率不变直至2027年下半年；
- ：中国10年期国债收益率约为1.6%，央行并将PSL利率下调25个基点至1.5%，以支持“六大网络”相关投资。
- ：中国上市非金融企业外币债务占比不高，人民币又相对稳定，美国高利率对盈利和偿债能力的直接冲击有限，主要压力将来自全球资金成本上升及海外资金减持，H股受到的冲击通常大于A股。