【申万宏源通信】润泽科技26年三季报速评：主业稳增，算力投入提速 符合预期、业绩保持增长。 前三季度营收56.66亿，yoy+42.45%；扣非归母净利润17.
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【申万宏源通信】润泽科技26年三季报速评：主业稳增，算力投入提速
符合预期、业绩保持增长。 前三季度营收56.66亿，yoy+42.45%；扣非归母净利润17.99亿，yoy+32.97%。整体业绩增长稳健。 单Q3营收19.20亿，yoy+29.64%；归母净利润5.99亿（同比下滑主要受去年REITs处置收益高基数影响）；扣非归母净利润5.93亿，yoy+24.88%，环比-5.03%。 Q3毛利率45.85%，较上半年下降0.73pct。单季度毛利率与扣非环比下降预计主要受Q3集中交付、折旧刚性影响。 前三季度经营性现金流净额45.08亿，yoy+63.10%，回款持续增强。
算力投入提速、增长储备持续增加。 前三季度CAPEX 114.19亿，yoy+42.84%；其中Q3达67.48亿，超过上半年合计46.70亿。 截至三季度末，在建工程151.72亿，较年初+115.07%，主要系算力设备增加所致。 无形资产21.51亿，较年初+57.94%，主要系香港、印尼算力中心新增土地使用权，境内外资源布局持续推进。
IDC+算租高速发展的算力基建产业龙头、低估值。 1）AIDC算力业务持续贡献增量，前三季度收入已接近25年全年。 2）算力设备投入明显提速，后续投运与上架爬坡有望带动收入利润释放。 3）境内算力与境外园区同步布局，持续拓展成长空间。
总体总结
主题正文
- 扣非归母净利润17.99亿，yoy+32.97%。
- 归母净利润5.99亿（同比下滑主要受去年REITs处置收益高基数影响）；
- 扣非归母净利润5.93亿，yoy+24.88%，环比-5.03%。
- Q3毛利率45.85%，较上半年下降0.73pct。
- 单季度毛利率与扣非环比下降预计主要受Q3集中交付、折旧刚性影响。
- 截至三季度末，在建工程151.72亿，较年初+115.07%，主要系算力设备增加所致。
- 无形资产21.51亿，较年初+57.94%，主要系香港、印尼算力中心新增土地使用权，境内外资源布局持续推进。
- 2）算力设备投入明显提速，后续投运与上架爬坡有望带动收入利润释放。