【长江电新】宁德时代2026年三季报分析：出货结构及税收退坡影响盈利，中期仍聚焦供给和To C战略 事件：宁德时代发布2026年三季报，2026Q3实现收入1,
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【长江电新】宁德时代2026年三季报分析：出货结构及税收退坡影响盈利，中期仍聚焦供给和To C战略
事件：宁德时代发布2026年三季报，2026Q3实现收入1,652.21亿元，同比增长58.58%，归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，扣非净利润188.62亿元，同比增长14.86%。
1、拆分来看，预计2026Q3公司出货260GWh左右，环比增长约13%，其中储能占比维持25%左右，由此计算公司全口径的Wh毛利为0.131元，环比下降0.018元，Wh扣非净利为0.072元，环比下降0.019元。结合公司沟通和报表分析可以解释的因素是：1）消费税自9月以来征收2%，间接出口也会先收再退，按1652亿收入×70%国内占比*2%1/3，约为7-8亿，报表端2026Q3税金及附加为22.14亿元，环比提升15.3亿，预计还有随收入增长的税费和其他税费影响。2）出口退税从9%降至6%发生在4月，但考虑发货确收周期，对2026Q3影响较大，若暂时假设均未传导，按1652亿收入×30%海外占比3%，影响约15亿元，但我们认为动力传导需要时间，储能或部分传导。3）折旧和费用影响，公司2026Q3末固定资产净值增加147亿，考虑公司单季度折旧约70-80亿，则固定资产原值增加预计220-230亿，也将带来8-10亿的折旧增加。4）收入结构变化，包括2026Q3可能因消费税抢装，低盈利的国内出货占比提升。由于锂、钴等金属价格下跌，材料及资源也有毛利减少，以及其他业务收入占比波动。5）此外，碳酸锂跌价过程若存货较多，也将影响毛利和存货跌价，2026Q3资产减值17.12亿元，环比增加11.9亿元。
2、展望来看，只考虑政策变化的情况下，消费税2026年9月退坡2%的压力在2026Q4环比加大，出口退税2027年1月退坡6%的压力在2027H1逐步体现。但改善的因素包括2026Q3部分国内储能未传导消费税的应该能顺价，动力预计也有部分客户顺价；2026年4月出口退税退坡的部分客户预计开始顺价；国内出货占比的最高点预计已过，未来几年海外增速将快于国内；碳酸锂跌价是否构成毛利端冲击需关注，可能2026Q3影响最大。综合来看，我们认为2027年公司全口径扣非Wh净利为0.075-0.08元，归母Wh净利为0.08-0.085元，2027年归母净利润预计1000亿元左右，对应PE为12X。
3、宁德时代包括锂电板块，市场对需求、盈利、格局的确都有分歧，但估值也足够便宜，反应预期是处于低位的，我们认为需求端面临的更多是国内大储周期性和库存去化周期的影响，但中期行业需求仍有望接近20%增速；盈利端宁德时代承担消费税和出口退税也是供需走弱、格局担忧下的体现，但政策端对电池扩产限制已有规定，2028-2029年行业产能利用率和盈利有望进入改善周期；而对竞争格局的担忧或是最难回答的问题，而本次引望与宁德时代的战略合作，无疑开启了新的叙事逻辑，宁德时代To C战略将是未来几年的重要变化，构建更深的护城河和更大的盈利空间，因此回调后还是建议关注中期的配置机会。
总体总结
主题正文
- 事件：宁德时代发布2026年三季报，2026Q3实现收入1,652.21亿元，同比增长58.58%，归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，扣非净利润188.62亿元，同比增长14.86%。
- 1、拆分来看，预计2026Q3公司出货260GWh左右，环比增长约13%，其中储能占比维持25%左右，由此计算公司全口径的Wh毛利为0.131元，环比下降0.018元，Wh扣非净利为0.072元，环比下降0.019元。
- 结合公司沟通和报表分析可以解释的因素是：1）消费税自9月以来征收2%，间接出口也会先收再退，按1652亿收入×70%国内占比*2%*1/3，约为7-8亿，报表端2026Q3税金及附加为22.14亿元，环比提升15.3亿，预计还有随收入增长的税费和其他税费影响。
- 2）出口退税从9%降至6%发生在4月，但考虑发货确收周期，对2026Q3影响较大，若暂时假设均未传导，按1652亿收入×30%海外占比*3%，影响约15亿元，但我们认为动力传导需要时间，储能或部分传导。
- 3）折旧和费用影响，公司2026Q3末固定资产净值增加147亿，考虑公司单季度折旧约70-80亿，则固定资产原值增加预计220-230亿，也将带来8-10亿的折旧增加。
- 综合来看，我们认为2027年公司全口径扣非Wh净利为0.075-0.08元，归母Wh净利为0.08-0.085元，2027年归母净利润预计1000亿元左右，对应PE为12X。
- 3、宁德时代包括锂电板块，市场对需求、盈利、格局的确都有分歧，但估值也足够便宜，反应预期是处于低位的，我们认为需求端面临的更多是国内大储周期性和库存去化周期的影响，但中期行业需求仍有望接近20%增速；
- 而对竞争格局的担忧或是最难回答的问题，而本次引望与宁德时代的战略合作，无疑开启了新的叙事逻辑，宁德时代To C战略将是未来几年的重要变化，构建更深的护城河和更大的盈利空间，因此回调后还是建议关注中期的配置机会。