📈 🔹报告测算，350 美元目标价对应约 40% 上涨空间，风险回报比为 3 比 1。 🔹AWS 更高的营收增长潜力、具备 “90 法则” 公司的经营特质、市场
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🔹报告测算，350 美元目标价对应约 40% 上涨空间，风险回报比为 3 比 1。 🔹AWS 更高的营收增长潜力、具备 “90 法则” 公司的经营特质、市场进一步看清 Bedrock 业务的重要价值、亚马逊零售在智能代理领域的关键地位，以及零售端机器人技术带来的潜在增益，多重因素有望推动公司实现持续超额收益。 🔹 🔹报告将亚马逊上调为首选标的，350 美元目标价对应约 40% 上行空间。 🔹报告给出悲观至基准情景的股价区间为 220‑350 美元每股，对应 3 比 1 的风险回报比。 🔹当下 AI 赛道标的股价轮动分化，报告梳理五大催化因素，有望重塑公司估值，带来显著超额收益。 🔹1、AWS 营收持续高速增长，朝着万亿营收目标迈进。 🔹正如 2026 年 8 月 16 日发布的《亚马逊：AWS 迈向 1 万亿美元营收之路，以及亚马逊股价实现翻倍的逻辑》报告所述，市场依旧低估 AWS 的增长与盈利空间。 🔹结合英伟达 GPU 出货量上调的最新情况，报告上调 AWS 增长预期，预计 2027、2028 财年营收同比增速分别达到 47%、42%。 🔹报告同时提示，即便该预测水平，依旧有可能偏保守。 🔹2、AWS 盈利兑现能力将超出市场定价预期，带动亚马逊整体盈利表现。 🔹自下而上拆解 AWS 费用模型后，报告判断 2027‑2028 财年 AWS 增量息税前利润率可以达到 40% 中段以上水平。 🔹该判断也和 7 月 27 日发布的互联网行业报告《生成式 AI 投入资本回报率 25‑50% 的实现路径》当中投入资本回报率的测算逻辑保持一致。 🔹总体来看，报告预计 2027‑2028 年 AWS 将达成 “90 法则” 公司标准，推动亚马逊 2028 财年每股收益达到约 16.50 美元。 🔹如果需要查阅超大规模云厂商资本开支模型以及 AWS 详细模型，可以向研究团队索取。 🔹3、Bedrock 业务价值逐步显现，有望推动估值倍数扩张。 🔹参考 10 月 7 日发布的互联网软件报告《为什么亚马逊 Bedrock 与微软 Foundry 会成为家喻户晓的产品》，市场低估 Bedrock 在推理时代的实力，以及它对全行业生成式 AI 普及起到的推动作用。 🔹当前市场给予的估值对应 2028 财年每股收益的 15 倍，Bedrock 业务的价值兑现存在推高估值倍数的可能性。 🔹4、证明自身是智能代理时代的获胜方。 🔹报告提出的 “5I” 分析框架阐释了亚马逊为什么是智能代理重要赋能者与获益方，这套核心逻辑并不会因为 Muse 相关事态发生改变。 🔹报告认为，依托领先物流网络以及 Prime 会员飞轮效应，亚马逊可以为 Muse 赋能，打造稳定优质电商体验，未来双方存在开展合作的可能性。 🔹目前尚无法确定，智能代理模式普及过程当中，零售媒体业务该如何得到保护。 🔹未来数月，随着沃尔玛、迪克体育用品、百思买、Wayfair 等相关接口逐步上线（有望赶上假日购物季），可以参考这些案例寻找答案。 🔹潜在的保护方式包括：Muse 购物环节跳转至 Alexa 完成下单，由亚马逊把控用户体验与商品库存；调整分成费率；设置收入分成；或者释放第三方卖家 FBA 定价话语权。 🔹无论形式如何，亚马逊都将依托完善电商基础设施和庞大用户基础持续实现商业化变现。 🔹如果脱离亚马逊的支持，Muse 在假日季购物相关业务表现不及预期，也可以反向印证亚马逊对于智能代理电商规模化落地的重要意义。 🔹5、机器人技术落地，印证亚马逊零售是 “物理人工智能” 赛道赢家。 🔹早在 2025 年 2 月，研究团队针对路易斯安那州什里夫波特的亚马逊机器人业务发布深度报告。 🔹报告测算，全球每提升 10% 订单量经由机器人履约中心处理，每年可以带来 20‑40 亿美元持续性成本节约。 🔹实际单均履约效率的改善速度，甚至超过最初模型假设，对应的成本节约规模还会更大，并且这部分降本红利距离兑现越来越近。 🔹亚马逊 2026 财年第二季度业绩电话会管理层表态提到：公司正在扩大机器人与自动化设备部署，自动化已经深度融入运营数十年。 🔹公司正在对现有仓库进行新一代技术改造，2026 年卡迪纳尔、斯派洛这类机械臂设备的总部署数量有望实现翻倍以上增长。 🔹2027 年，机器人履约中心（含新建与改造仓库）的建设落地进度，将印证亚马逊同时也是物理人工智能领域的赢家。 🔹相关技术带来的盈利增量，既可以用于再投入，也可以直接体现在利润表。
总体总结
主题正文
- 🔹AWS 更高的营收增长潜力、具备 “90 法则” 公司的经营特质、市场进一步看清 Bedrock 业务的重要价值、亚马逊零售在智能代理领域的关键地位，以及零售端机器人技术带来的潜在增益，多重因素有望推动公司实现持续超额收益。
- 🔹正如 2026 年 8 月 16 日发布的《亚马逊：AWS 迈向 1 万亿美元营收之路，以及亚马逊股价实现翻倍的逻辑》报告所述，市场依旧低估 AWS 的增长与盈利空间。
- 🔹结合英伟达 GPU 出货量上调的最新情况，报告上调 AWS 增长预期，预计 2027、2028 财年营收同比增速分别达到 47%、42%。
- 🔹自下而上拆解 AWS 费用模型后，报告判断 2027‑2028 财年 AWS 增量息税前利润率可以达到 40% 中段以上水平。
- 🔹总体来看，报告预计 2027‑2028 年 AWS 将达成 “90 法则” 公司标准，推动亚马逊 2028 财年每股收益达到约 16.50 美元。
- 🔹参考 10 月 7 日发布的互联网软件报告《为什么亚马逊 Bedrock 与微软 Foundry 会成为家喻户晓的产品》，市场低估 Bedrock 在推理时代的实力，以及它对全行业生成式 AI 普及起到的推动作用。
- 🔹报告提出的 “5I” 分析框架阐释了亚马逊为什么是智能代理重要赋能者与获益方，这套核心逻辑并不会因为 Muse 相关事态发生改变。
- 🔹公司正在对现有仓库进行新一代技术改造，2026 年卡迪纳尔、斯派洛这类机械臂设备的总部署数量有望实现翻倍以上增长。