[太阳]【中金纺织服装珠宝】比音勒芬：业绩持续超预期，高质增长有望延续 [玫瑰]3Q26业绩高于我们预期。公司公布1-3Q26业绩：收入同增27%至41亿元，归
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[太阳]【中金纺织服装珠宝】比音勒芬：业绩持续超预期，高质增长有望延续
[玫瑰]3Q26业绩高于我们预期。公司公布1-3Q26业绩：收入同增27%至41亿元，归母净利润同增21%至7.5亿元，扣非归母净利润同增27%至7.3亿元；其中3Q26收入同增34%至15亿元，归母净利润同增25%至2.6亿元，扣非归母净利润同增40%至2.6亿元；3Q26业绩优于我们预期，主要由于收入增速优于预期且经营杠杆成效显现
⭐电商渠道或延续翻倍增长，驱动3Q26收入高增。公司3Q26收入同增34.4%，年内单季度收入同比增速持续提速（vs. 1Q26 18.4%、2Q26 32.0%），我们预计主因电商渠道延续上半年高增（1H26电商渠道同增102%）。线下渠道方面，我们预计直营和经销渠道收入均增长良好，全年拓店80-100家有望稳步达成。
⭐3Q26毛利率略有下滑，经营杠杆带动扣非净利润超预期增长。公司前三季度毛利率同比-0.6ppt至75.0%，其中3Q26毛利率同比-1.6ppt，略有下滑。费用端，3Q26销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.9/-0.2/持平/+0.1ppt，主因收入高增下的规模效应。此外，3Q26其他收益同比减少1,385万元，主要因产业扶持减少；营业外支出同比增加1,580万元，主要因捐赠支出增加。综上，集团3Q26扣非归母净利润同增40%至2.6亿元。
⭐多品牌第二增长曲线逐显。公司坚持多品牌、多风格发展，K&C当前开设近20家门店，我们预计销售较优；Snow Peak今明两年有望开设10家、15家以上门店；叠加CERRUTI 1881、威尼斯、OOFOS打造多品牌矩阵，第二增长曲线逐步清晰。
🌸公司对产品和渠道保持积极投入，同时多元营销拓客，我们认为产品价格带拓宽、品类拓展叠加经营提效，高质增长有望持续。
💎风险：消费需求波动，多品牌运营不及预期，渠道运营不及预期
总体总结
主题正文
- 公司公布1-3Q26业绩：收入同增27%至41亿元，归母净利润同增21%至7.5亿元，扣非归母净利润同增27%至7.3亿元；
- 其中3Q26收入同增34%至15亿元，归母净利润同增25%至2.6亿元，扣非归母净利润同增40%至2.6亿元；
- 公司3Q26收入同增34.4%，年内单季度收入同比增速持续提速（vs. 1Q26 18.4%、2Q26 32.0%），我们预计主因电商渠道延续上半年高增（1H26电商渠道同增102%）。
- 线下渠道方面，我们预计直营和经销渠道收入均增长良好，全年拓店80-100家有望稳步达成。
- ⭐3Q26毛利率略有下滑，经营杠杆带动扣非净利润超预期增长。
- 公司坚持多品牌、多风格发展，K&C当前开设近20家门店，我们预计销售较优；
- 叠加CERRUTI 1881、威尼斯、OOFOS打造多品牌矩阵，第二增长曲线逐步清晰。
- 🌸公司对产品和渠道保持积极投入，同时多元营销拓客，我们认为产品价格带拓宽、品类拓展叠加经营提效，高质增长有望持续。