春风动力26Q3：业绩高增，四轮高端品放量 首发公众号：思维纪要社 业绩表现：26Q3营收75.56亿元、同比+49.9%；归母净利润9.56亿元、同比+131
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春风动力26Q3：业绩高增，四轮高端品放量 首发公众号：思维纪要社 业绩表现：26Q3营收75.56亿元、同比+49.9%；归母净利润9.56亿元、同比+131.27%。利润受益关税退税落地，截至Q3累计退税4.37亿（税后），其中Q2退税3900万，Q3退税3.98亿。剔除退税影响后Q2利润6.03亿、同比+3%，Q3利润5.59亿、同比+35%。
收入拆分： 1）四轮：Q3收入40.82亿元、同比+51.72%；销量7.15万台、同比+33%。高端车型U10pro及Z10持续放量，U10pro销量1.7万台，Z10销量3400台+。产能持续爬坡，墨西哥月均产能突破4000台/月。 2）油摩：Q3收入21.36亿元、同比+40%，销量11.59万台。内销：收入9.68亿元，销量5.97万台。外销：收入11.68亿元，销量5.62万台。 3）极核：Q3收入7.72亿元，销量22.87万台。受3C证书暂停影响，全年销量预期80万辆。
盈利能力：Q3毛利率33.48%、同比+7.34pcts，主要受益退税及产品结构改善，抵消汇兑损失对整体毛利率1pcts影响。规模效应下，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别5.56%、4%、6.05%、-0.04%，同比分别-0.62pcts、-0.12pcts、+0.09pcts、+1.13pcts。综合影响下，归母净利率12.66%、同比+4.46pcts。
我们预计26/27年归母净利润26/32亿，对应估值16/13x，给予27年20x估值，对应600e+目标市值。
总体总结
主题正文
- 归母净利润9.56亿元、同比+131.27%。
- 利润受益关税退税落地，截至Q3累计退税4.37亿（税后），其中Q2退税3900万，Q3退税3.98亿。
- 剔除退税影响后Q2利润6.03亿、同比+3%，Q3利润5.59亿、同比+35%。
- 受3C证书暂停影响，全年销量预期80万辆。
- 盈利能力：Q3毛利率33.48%、同比+7.34pcts，主要受益退税及产品结构改善，抵消汇兑损失对整体毛利率1pcts影响。
- 规模效应下，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别5.56%、4%、6.05%、-0.04%，同比分别-0.62pcts、-0.12pcts、+0.09pcts、+1.13pcts。
- 综合影响下，归母净利率12.66%、同比+4.46pcts。
- 我们预计26/27年归母净利润26/32亿，对应估值16/13x，给予27年20x估值，对应600e+目标市值。