💎【春风动力】2026Q3业绩交流要点 🔥 业绩拆分回顾：Q3全地形车延续高增长、油摩内销踏板占比持续提升&外销延续高增、极核电动阶段受行业影响但保持增长。Q3
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💎【春风动力】2026Q3业绩交流要点
🔥 业绩拆分回顾：Q3全地形车延续高增长、油摩内销踏板占比持续提升&外销延续高增、极核电动阶段受行业影响但保持增长。Q3毛利率受汇率影响1pct （1） 全地形车： Q1-Q3营收112亿元（+59%），量20.3万台（+35%）。 单Q3我们预计营收41亿元（+76%），量7.2万台（+47%），均价同比+20%（系美国市场占比提升） （2） 油摩内销： Q1-Q3营收26.5亿元（+11%），量15.8万台。 单Q3我们预计营收10亿元（+41%）， 预计玩乐车型量环比下降但踏板车量仍近3万台，踏板车占比提升下均价或延续Q2下降趋势。 （3） 油摩外销： Q1-Q3营收34.8亿元（+40%），量15.4万台。 单Q3我们预计营收12亿元（+40%），量延续Q2高增长趋势。 （4） 极核电动： Q1-Q3营收19.3亿元（+25%），量56.7万台（+28%）。 单Q3我们预计营收23亿元（+13%），量23万台（+18%），虽受行业监管以及需求等影响，但仍保持增长趋势。 结构中电自占比不到20%。 （5） 毛利率： 税前退税金额冲减营业成本（Q2计入5000多万，Q3为剩下部分），剔除退税影响Q3毛利率环比Q2小幅提升。但同比受到汇率影响， 预计汇率对毛利率负面影响1pct。 展望Q4，价格部分传导下游+墨西哥工厂对冲部分海运成本，若汇率不持续下行 预期毛利率环比维持平稳。
🔥 全地形车：Q3美国市场占比提升，盈利阶段受汇率影响，期待ATV新品及RUV等新车型投放 （1） 量拆分： Q3 U10 Pro预计1.7~1.8万台，Z10预计0.34~0.36万台。其中美国市场1.3万台+，非美7000台。 （2） 毛利率： 受汇率波动影响较大（主要是墨西哥和泰国工厂受影响），叠加原材料成本提升， 预计Q3毛利率环比下降1.7pct。27款车型8月开始批发， 调价效应预计会在Q4逐步体现。Q4海运成本有扰动，但 墨西哥工厂CKD模式可规避部分海运波动。 （3） 车型规划： Q3进行了年款产品切换，8-10月零售表现不错。ATV新一代车型已陆续向美国交付，RUV车型计划12月启动生产并在27年1月逐步交付。 预计RUV车型毛利率介于U10 Pro和Z10之间。
🔥 燃油摩托车：内销踏板车占比提升、外销关注27年落地东南亚市场 （1） 毛利率： 内销对冲部分汇率影响，预计Q3毛利率环比下降1.4pct。 踏板车目前以国内为主，毛利率水平相对较低。 （2） 产品规划： 在保证玩乐类车型优势基础上，资源更多放在出行类产品上并聚焦国内和发展中国家市场，踏板车更高排量产品面向海外。 （3） 东南亚市场： 针对当地销售产品正开展前期项目和资质确认， 争取2027年尽快落地东南亚市场（踏板车筛选适配的车型导入）。 （4） 墨西哥市场：表现好于预期，但仍存在问题和波动公司会尽快解决来进一步打开市场。
🔥 极核电动：受行业性监管影响全年指引80万台以内，Q3毛利率环比有所提升 （1） 全年出货量： 原指引100万台，目前考虑行业趋势 预计全年量80万台以内。 （2） 盈利表现：Q3毛利率环比有所提升。全年渠道扩张至3000多家，但销量未达预期因此预计仍亏损。极核仍作为公司战略业务，会持续投入资源补齐短板。 （3） 3C认证情况： 属行业性问题， 公司电自占比低+暂停数量行业最低因此风险可控。公司正积极申请恢复或重新认证。
总体总结
主题正文
- 🔥 业绩拆分回顾：Q3全地形车延续高增长、油摩内销踏板占比持续提升&外销延续高增、极核电动阶段受行业影响但保持增长。
- 单Q3我们预计营收10亿元（+41%）， 预计玩乐车型量环比下降但踏板车量仍近3万台，踏板车占比提升下均价或延续Q2下降趋势。
- 单Q3我们预计营收12亿元（+40%），量延续Q2高增长趋势。
- 单Q3我们预计营收23亿元（+13%），量23万台（+18%），虽受行业监管以及需求等影响，但仍保持增长趋势。
- （5） 毛利率： 税前退税金额冲减营业成本（Q2计入5000多万，Q3为剩下部分），剔除退税影响Q3毛利率环比Q2小幅提升。
- 但同比受到汇率影响， 预计汇率对毛利率负面影响1pct。
- （2） 毛利率： 受汇率波动影响较大（主要是墨西哥和泰国工厂受影响），叠加原材料成本提升， 预计Q3毛利率环比下降1.7pct。
- （1） 毛利率： 内销对冲部分汇率影响，预计Q3毛利率环比下降1.4pct。