【广发食品】惠泉啤酒 我们长期跟踪燕京啤酒改革，当前子公司惠泉啤酒改革中继，新管理层上任有望为改革提速，建议重点关注。 [啤酒]改革的确定性：新董事长林文是燕京

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【广发食品】惠泉啤酒

我们长期跟踪燕京啤酒改革，当前子公司惠泉啤酒改革中继，新管理层上任有望为改革提速，建议重点关注。

[啤酒]改革的确定性：新董事长林文是燕京常务副总、是燕京改革的核心管理层，惠泉当前大单品战略仍处初期、吨价仅2799元/千升，剔除理财收益经调归母净利率为7.6%、仍具空间。

[啤酒]增长的弹性：福建是啤酒销量量价高地市场，惠泉1983有望复刻燕京U8、贡献增量；同时以福建特色茶文化为基，惠泉力争成为茶啤领先品牌，借燕京全国销售渠道推广开来，把握风味精酿市场机遇。

[红包]当前股价对应PE为33/24/19倍，剔除现金后对应26/27年PE为20/14x，改革初期值得重视，复盘燕京过去5年改革可见业绩兑现高度和速度都远超资本市场预期，年内各项安排落实到位，明年有望加速增长。

总体总结

主题正文

1. 【广发食品】惠泉啤酒
2. 我们长期跟踪燕京啤酒改革，当前子公司惠泉啤酒改革中继，新管理层上任有望为改革提速，建议重点关注。
3. [啤酒]改革的确定性：新董事长林文是燕京常务副总、是燕京改革的核心管理层，惠泉当前大单品战略仍处初期、吨价仅2799元/千升，剔除理财收益经调归母净利率为7.6%、仍具空间。
4. [啤酒]增长的弹性：福建是啤酒销量量价高地市场，惠泉1983有望复刻燕京U8、贡献增量；
5. 同时以福建特色茶文化为基，惠泉力争成为茶啤领先品牌，借燕京全国销售渠道推广开来，把握风味精酿市场机遇。
6. [红包]当前股价对应PE为33/24/19倍，剔除现金后对应26/27年PE为20/14x，改革初期值得重视，复盘燕京过去5年改革可见业绩兑现高度和速度都远超资本市场预期，年内各项安排落实到位，明年有望加速增长。