📑 📝【快速解读】 ✅📌 ✅📌归属于股东的净利润同比增长 14.5%，达到 212.5 亿元人民币，扣除非经常性损益后的净利润上涨 14.9%，为 188.6
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📝【快速解读】 ✅📌 ✅📌归属于股东的净利润同比增长 14.5%，达到 212.5 亿元人民币，扣除非经常性损益后的净利润上涨 14.9%，为 188.6 亿元人民币。 ✅📌公司前九个月营收达到 4421 亿元人民币，同比上涨 56.2%，达到当前 2026 财年市场一致预期的 72.1%；前九个月每股收益为 14.13 元人民币，达到全年市场一致预期的 68.8%。 ✅📌 ⚠️📌 ⚠️📌毛利率从 2026 年第二季度的 23.2% 下滑至 20.7%，主要原因是营业成本同比上涨 70%；归属母公司净利率从 15.3% 下降至 12.9%。 ⚠️📌受新政策影响，公司需要加快对供应商的款项支付，现金转化表现偏弱，测算得出第三季度经营现金流仅 14.1 亿元人民币，环比下滑 94.7%，同比下滑 93.6%，仅可以覆盖归属母公司净利润的 6.6%。 ⚠️📌存货规模较年末上涨 53.2%，达到 1448 亿元人民币；应收账款上涨 47.8%，达到 1129 亿元人民币；即便如此，净现金规模从 2025 年末的 1803 亿元人民币下滑至约 1435 亿元人民币，按照总权益口径计算净债务权益比约为负 33.9%。 💡📌 💡📌市场关注焦点在于，宁德时代实现了 55% 的营收增长，但每千瓦时单位净利润却下滑 27%。 💡📌核心驱动因素似乎来自营业成本 70% 的涨幅，我们认为背后成因包含产品结构变化、出口增值税退税调整滞后、新增产能带来折旧摊销费用抬升。 💡📌结合近期锂价水平，我们判断 💭📌我们能否重新回到 15% 的营业利润率仍是未知数，宁德时代并未给出利润率的前瞻指引，不过公司给出明年出货量 20%‑30% 的增长指引，与市场预期保持一致。 💭📌宁德时代 A 股当前交易对应 2026 财年市场一致预期每股收益约 13 倍，对应 2027 财年 10.5 倍，整体估值水平不高。 💭📌较低的估值倍数可以提供支撑，但这份业绩报告依旧留给市场疑问：利润率下滑究竟是暂时性因素，还是属于结构性变化。 💡【投资结论】 ✅📌宁德时代本次业绩营收端超预期，但利润端不及预期。 ✅📌市场有大量讨论，担忧二线电池公司抢占份额或者明年储能业务增速放缓，但现实情况是， ✅📌公司在业绩电话会上对于该现象解释较为模糊，给出的原因包含出口增值税退税下调、消费税上调，消费税 9 月才正式生效，还有新增产能带来折旧摊销费用增加。 ✅📌如果主要诱因来自新增产能折旧摊销调研先知，那么 2026 年第四季度利润率存在修复空间，不过公司在电话会上几乎没有给出利润率相关指引。 ✅📌 ✅📌现金流表现令人失望，但该情况来自供应商付款新规，影响具备暂时性。 ✅📌虽然本次业绩可能带来最后一轮情绪层面冲击，我们依旧看好长期前景。 ✅📌宁德时代拥有行业领先规模以及技术护城河，能够帮助公司相较于同行获得竞争优势。 ✅📌虽然本次业绩属于一次挫折，当前 A 股价格对应 2026 年预期市盈率 13 倍、2027 年预期市盈率 10.5 倍，该估值水平可以形成底部支撑。
总体总结
主题正文
- ✅📌归属于股东的净利润同比增长 14.5%，达到 212.5 亿元人民币，扣除非经常性损益后的净利润上涨 14.9%，为 188.6 亿元人民币。
- ⚠️📌受新政策影响，公司需要加快对供应商的款项支付，现金转化表现偏弱，测算得出第三季度经营现金流仅 14.1 亿元人民币，环比下滑 94.7%，同比下滑 93.6%，仅可以覆盖归属母公司净利润的 6.6%。
- 💡📌市场关注焦点在于，宁德时代实现了 55% 的营收增长，但每千瓦时单位净利润却下滑 27%。
- 💡📌核心驱动因素似乎来自营业成本 70% 的涨幅，我们认为背后成因包含产品结构变化、出口增值税退税调整滞后、新增产能带来折旧摊销费用抬升。
- 💭📌我们能否重新回到 15% 的营业利润率仍是未知数，宁德时代并未给出利润率的前瞻指引，不过公司给出明年出货量 20%‑30% 的增长指引，与市场预期保持一致。
- ✅📌公司在业绩电话会上对于该现象解释较为模糊，给出的原因包含出口增值税退税下调、消费税上调，消费税 9 月才正式生效，还有新增产能带来折旧摊销费用增加。
- ✅📌如果主要诱因来自新增产能折旧摊销调研先知，那么 2026 年第四季度利润率存在修复空间，不过公司在电话会上几乎没有给出利润率相关指引。
- ✅📌虽然本次业绩属于一次挫折，当前 A 股价格对应 2026 年预期市盈率 13 倍、2027 年预期市盈率 10.5 倍，该估值水平可以形成底部支撑。