📈 🤖海光信息 26 年第三季度业绩：毛利率有所修复，但供给约束压制业绩增长与现金流表现。 🤖海光信息于 2026 年 10 月 20 日发布 26 年第三季度
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🤖海光信息 26 年第三季度业绩：毛利率有所修复，但供给约束压制业绩增长与现金流表现。 🤖海光信息于 2026 年 10 月 20 日发布 26 年第三季度业绩。26 年第三季度营收达到 58.6 亿元人民币，同比增长 45.5%，远低于我们全年 63% 的同比增长预期。毛利率从 26 年第二季度的 54.9% 修复至 58.7%。 🤖我们认为，尽管上游供给存在约束，但智能代理人工智能时代下 CPU 的底层需求依旧保持强劲，维持跑赢大市评级。 🤖营收不及预期，大概率来自供给约束以及收入确认延后。第三季度同比增速回落至 45.5%，对比 26 年第二季度 65.3% 的同比增速。 🤖我们认为供给短缺，包括 DCU 所需 HBM 供应以及晶圆代工产能紧张，仍是主要制约因素。 🤖DCU 的收入确认周期可能拉长，我们可以看到应收账款出现环比大幅攀升。 🤖受益于国产替代以及智能代理人工智能带来算力需求上涨，服务器 CPU 需求依旧保持旺盛。 🤖另外，海光信息推出 1000 系列 CPU 产品，将产品布局拓展至嵌入式以及边缘计算应用场景。 🤖毛利率环比修复 384 个基点，我们判断这是海光信息在供给受限的背景下优化产品结构带来的结果。 🤖毛利润环比上涨 23.7%，增速超过营收增速，不过毛利率仍然较 25 年第三季度低 130 个基点。 🤖海光信息持续增加存货规模，同时提高对供应商的预付款，以此保障产能，对冲原材料成本上涨带来的影响。 🤖存货规模达到 89.2 亿元人民币，环比增加 14.0 亿元人民币；预付款项环比增加 11.0 亿元人民币，达到 59.0 亿元人民币。 🤖我们认为这类资金投入能够保障交付产能，但意味着公司需要在确认收入之前就提前付出大量现金。 🤖毛利率的修复是积极信号。 💡投资逻辑分析 🤖海光信息是国内领先的 x86 架构服务器 CPU 供应商，技术基于 AMD 授权，充分受益于服务器 CPU 国产替代浪潮。 🤖海光信息的 AI 加速芯片有望成为另一大增长引擎，尽管技术水平相比华为、寒武纪等头部厂商仍存在差距，但我们认为 DCU 深度计算单元（第二代产品已于 2023 年第三季度发布）可以通过 CPU 捆绑销售拿到大量政府订单，带来额外的业绩增长弹性。 🤖维持跑赢大市评级，目标价 450 元人民币。
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主题正文
- 🤖海光信息 26 年第三季度业绩：毛利率有所修复，但供给约束压制业绩增长与现金流表现。
- 26 年第三季度营收达到 58.6 亿元人民币，同比增长 45.5%，远低于我们全年 63% 的同比增长预期。
- 🤖另外，海光信息推出 1000 系列 CPU 产品，将产品布局拓展至嵌入式以及边缘计算应用场景。
- 🤖毛利率环比修复 384 个基点，我们判断这是海光信息在供给受限的背景下优化产品结构带来的结果。
- 🤖毛利润环比上涨 23.7%，增速超过营收增速，不过毛利率仍然较 25 年第三季度低 130 个基点。
- 🤖海光信息持续增加存货规模，同时提高对供应商的预付款，以此保障产能，对冲原材料成本上涨带来的影响。
- 🤖海光信息是国内领先的 x86 架构服务器 CPU 供应商，技术基于 AMD 授权，充分受益于服务器 CPU 国产替代浪潮。
- 🤖海光信息的 AI 加速芯片有望成为另一大增长引擎，尽管技术水平相比华为、寒武纪等头部厂商仍存在差距，但我们认为 DCU 深度计算单元（第二代产品已于 2023 年第三季度发布）可以通过 CPU 捆绑销售拿到大量政府订单，带来额外的业绩增长弹性。