📒 🤖天岳先进 2026 年第三季度营收 6.46 亿元，同比增长 103%，环比增长 18%，较彭博一致预期低 8%，毛利率从 2026 年第二季度的 25.
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🤖天岳先进 2026 年第三季度营收 6.46 亿元，同比增长 103%，环比增长 18%，较彭博一致预期低 8%，毛利率从 2026 年第二季度的 25.4% 提升至。 🤖公司运营费用率从 2026 年第二季度的 19.3% 下降至 13.4%，推动净利润达到 0.85 亿元，较市场一致预期高出 142%。 🤖营收增长来源于新能源汽车 800V 高压平台渗透率提升，带动车规级导电碳化硅衬底出货量上涨，同时人工智能服务器电源、光伏储能、大功率快充带来新增需求。 🤖我们看好天岳先进长期成长空间，成长逻辑来自新能源汽车、数据中心碳化硅渗透率持续提升，产品结构向利润率更高的 8 英寸碳化硅衬底升级。基于估值合理，我们维持中性评级。 🤖 🤖公司营收环比增长 18%，同比增长 103%，达到 6.46 亿元，对比市场一致预期低 8%，对比高盛此前预测低 34%。 🤖毛利润环比增长 28%，同比增长 171%，达到 1.77 亿元；毛利率环比提升 2.1 个百分点至，但是分别低于市场一致预期 1.2 个百分点、低于高盛此前预测 1.3 个百分点。 🤖运营费用率环比下降 5.9 个百分点至 13.4%，带动营业利润率从 2026 年第二季度 6.1% 扩张至 14.1%。 🤖营业利润达到 0.91 亿元，高出市场一致预期 175%，但比高盛此前预测低 42%。 🤖净利润从 2026 年第二季度 0.03 亿元提升至 0.85 亿元，高出市场一致预期 142%，但较高盛此前预测低 52%。 🤖我们认为，净利润相对市场预期实现超额，主要来自超预期的运营费用管控以及经营杠杆释放，而不是营收或者毛利率表现超出预期。 🤖 🤖结合天岳先进 2026 年第三季度业绩，我们下调 2026‑2028 年净利润预测，下调幅度分别为 32%、13%、14%。 🤖我们将 2026‑2028 年营收预测同步下调 16%、16%、16%，主要原因是前三季度业绩显示我们此前对于碳化硅衬底出货量假设偏乐观。 🤖我们把 2026 年毛利率预测下调 0.6 个百分点，以此反映第三季度实际业绩；同时上调 2027、2028 年毛利率预测，分别上调 0.3、0.4 个百分点，逻辑是产品结构持续向高毛利 8 英寸碳化硅衬底升级。 🤖公司管理层目标，2026 年 8 英寸产品出货占比超过 40%，2025 年该占比仅约 14%，管理层将 8 英寸金属‑氧化物半导体衬底视作公司核心利润来源。 🤖参考第三季度表现，我们小幅下调 2026 年运营费用率预测 0.1 个百分点，2027‑2028 运营费用率预测维持不变。 🤖上述一系列调整，最终带来 2026‑2028 年净利润预测分别下调 32%、13%、14%。
总体总结
主题正文
- 🤖天岳先进 2026 年第三季度营收 6.46 亿元，同比增长 103%，环比增长 18%，较彭博一致预期低 8%，毛利率从 2026 年第二季度的 25.4% 提升至。
- 🤖公司运营费用率从 2026 年第二季度的 19.3% 下降至 13.4%，推动净利润达到 0.85 亿元，较市场一致预期高出 142%。
- 🤖营收增长来源于新能源汽车 800V 高压平台渗透率提升，带动车规级导电碳化硅衬底出货量上涨，同时人工智能服务器电源、光伏储能、大功率快充带来新增需求。
- 🤖我们看好天岳先进长期成长空间，成长逻辑来自新能源汽车、数据中心碳化硅渗透率持续提升，产品结构向利润率更高的 8 英寸碳化硅衬底升级。
- 🤖毛利润环比增长 28%，同比增长 171%，达到 1.77 亿元；
- 🤖运营费用率环比下降 5.9 个百分点至 13.4%，带动营业利润率从 2026 年第二季度 6.1% 扩张至 14.1%。
- 🤖我们将 2026‑2028 年营收预测同步下调 16%、16%、16%，主要原因是前三季度业绩显示我们此前对于碳化硅衬底出货量假设偏乐观。
- 🤖公司管理层目标，2026 年 8 英寸产品出货占比超过 40%，2025 年该占比仅约 14%，管理层将 8 英寸金属‑氧化物半导体衬底视作公司核心利润来源。